公司25日发布2013年三季报。2013年1-9月公司实现营业收入10.04亿元，同比增长28.28%，利润总额2.61亿元，同比增长3.01%，归属净利润2.12亿元，同比增长1.78%，摊薄EPS为1.06元。其中，第三季度实现营业收入3.19亿元，同比增长35.4%，利润总额6500万元，同比下降20.5%，归属净利润6243万元，同比下降4.65%，摊薄EPS为0.31元。
    公司同时对2013年全年业绩作出预测：预计2013年实现归属净利润2.31-2.78亿元，合EPS为1.16-1.39元。
    简评和投资建议。
    1-3Q13收入10.04亿元同比增28.28%略超预期，主因去年下半年新增门店较多，次新门店逐渐成熟提升收入增速。1-3Q3公司收入10.04亿元同比增28.28%，增速同比提升2.18个百分点，其中，第三季度收入3.19亿元同比增35.4%，增速同比提升10.08个百分点，主要原因为2012年下半年新增门店较多（99家，远高于上半年的34家），次新门店逐渐成熟提升收入增速。
    1-3Q综合毛利率62.08%较过去4年稳步提升；第三季度环比略降。1-3Q13公司综合毛利率62.08%，自2009年以来稳步提升。分季度看，1-3Q毛利率分别为60.92%、63.47%和62.06%，第三季度环比略降。
    销售费用大幅上升是营业利润增速低于收入增速主因，费用控制能力亟待改善。1-3Q13公司销售费用2.58亿元，销售费用率25.66%同比提升4.17个百分点，主要原因为上半年增加了销售系统人员，同时上调"三险一金"费率，此外，店铺租金、广告宣传费用亦明显增加。1-3Q13管理费用1.26亿元，管理费用率12.6%同比升1.66个百分点，增幅较大的为职工薪酬和折旧。
    存货周转率、应收账款周转率略下降。三季度末公司存货额5.91亿元，较年初略增7.82%，前三季度存货周转率由2012年同期的0.92次降为0.73次。三季度末应收账款1.14亿元，较年初略增7.06%，前三季度应收账款周转率由2012年的11.88次下降为9.95次，公司应收账款主要为商场代收款，对经销商不存在授信（均采用先款后货模式），安全性高。
    公司为高端女装运营商，优势在于具备多品牌经营能力，渠道扩张空间广阔；2012年开始加大设计和终端投入，高度重视南方区域渠道拓展和单店精细化管理；实施"经销转自营"战略有利于提升门店内生成长；全面推行预算管理，去库存取得明显进展。风险在于终端消费复苏尚不明确，高端消费受影响较大；新品牌"玛丽"处于拓展期，短期可能面临较大的费用支出。
    公司第三季度费用率上升明显，我们下调盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.34、1.59和2.00元（原预测1.51、1.88和2.4元），分别同比增长15.6%、18.82%和25.91%，三年复合增速20.04%，给予公司对应2014年20倍PE，目标价31.77元。公司近期持续上涨，估值明显提升，结合31.77元目标价，调低评级至"增持"。
    风险提示：品牌区域性限制致外延扩张不达预期；终端消费低迷；新品牌开拓，费用率上升；存货管理不达预期；新品牌培育不达预期、板块估值下移