事件：
    公司发布2013 年三季报，前三季度公司实现营业总收入40.7 亿元，同比增长4.81%，实现归属于上市公司股东的净利润1.24 亿元，同比增长34.54%；基本每股收益0.60 元。 
 点评： 
    业绩符合预期。公司前三季度营业收入增速低于上半年，净利润增速较上半年略有提升。其中，三季度实现营业收入11.73 亿元，同比下降8.64%，但实现归属上市公司股东的净利润4543 万元，同比增长37.73%。 净利率同比提升。公司前三季度销售净利率达3.03%，同比提升0.36 个百分点，较上半年提升0.33 个百分点，且连续两个季度提升。净利率提升的主要原因是营业税金及附加同比下降，另外公司12 年末完成对少数股东股权的收购，使得归属母公司股东净利润的合并范围增加。公司前三季度毛利率同比下滑0.07 个百分点，主要原因还是毛利率较低的工程承包业务收入占比提升，但毛利率环比改善明显，较上半年提升0.59 个百分点。随着公司总承包经验越来越丰富，公司下一步将通过建立统一采购平台、加强施工过程管理等方式，着力提高项目盈利水平，我们预计公司毛利率将有所回升。公司前三季度销售、管理、财务费用率与去年同期基本持平。 
    新签订单持续放量，为未来业绩提供支撑。公司前三季度新签订单67.96 亿元，同比增长53.57%；其中工程总承包业务新签订单53.10 亿元，同比增幅高达83.41%，其主要有两方面原因：一是工程总承包业务由母公司扩展到主要子公司， 部分子公司如北京、长沙公司通过加强市场跟踪力度，订单取得了重大突破；二是公司订单从传统的造纸、食品加工领域扩展到轻工业其他领域，如公司13 年新签了部分医药、污水处理订单，公司尤其擅长轻工行业废水处理，如造纸废水、食品废水、家电废水及轻化废水处理等，造纸废水处理在国内已达到领先水平。根据工程承包项目的施工周期，13 年订单的高增长为未来2-3 年收入增长提供了支撑。 
    股权激励仍是业绩提升重要助推器。公司股权激励范围广，被市场认为是具有突出示范效应的央企上市公司股权激励计划。我们认为，公司提出的"行权当年的前三年净利润复合增长率不低于20%，且不低于对标企业75 分位水平"这一行权考核目标较高，将继续助推管理层改善管理，提升业绩。 盈利预测及评级：我们维持对公司2013-2015 年EPS 分别为0.74 元、0.94 元和1.11 元的预测。按照公司2013 年每股收益0.74 元，给予22 倍市盈率，目标价16.2 元，维持"增持"评级。