公司公布了中期业绩，上半年归属母公司净利润7811 万元，同比增长32.75%，符合我们此前的预期。
    ◆ 收入业绩稳步增长，收购少数股东权益有所贡献
    公司上半年的业绩增长主要来自两方面，一是公司主营业务特别是总承包业务稳步增长，上半年公司收入与利润总额的增速分别为11.44%与17.27%；二是公司去年下半年实施了控股子公司的少数股东权益收购，上半年贡献增速约为13%。区域上看，公司的长沙、广州、西安子公司的增速相对较高，均在30%以上。
    ◆ 子公司总承包业务突破，带动订单高增长
    得益于部分子公司工程总承包新签订单出现了跨越式的增长，公司上半年的新签订单45.26 亿元，同比增长43.21%；其中公司工程总承包新签订单35.4 亿元，同比增长75.25%。随着公司本部上海院通过总承包快速发展的模式在其他各地区子公司分院成功推广，公司整体总承包业务将进入新一轮的快速增长。子公司盈利趋势的向好与订单快速增长，一方面体现了公司管理效率与子公司治理上的改善，一方面公司股权激励实施之后，子公司发展动力明显增强。
    ◆ “区域+行业”拓展有望实现双维复合增长
    公司上半年研发费用同比增长25.18%，显著高于收入增速，我们积极关注公司在烟草、环保、医药等新兴业务上的研发投入以及技术突破。结合公司各地子公司的快速扩张，我们认为区域以及新型业务领域的双维拓展将有望支撑公司“十二五”期间30%的复合增速。
    ◆ 维持16.4 元的目标价与买入评级
    我们测算公司2013-2015 年EPS 分别为0.82、1.13、1.48 元，公司目前PE 仅为14 倍，PEG 不足0.5。同时上半年的良好的订单增长，也使得未来的盈利增速确定性相对较高。我们认为公司目前的股价有所低估，依然看好公司的增长模式与发展前景，维持买入评级，6 个月目标价16.4元。