一、事件概述
    近日，我们对公司进行了调研，与公司高管就公司发展战略、经营情况等进行了深入交流。我们认为：公司今年订单改善趋势明显，呈逐月加速局面，我们预计1-4 月新签订单同比增速约在10%左右。（慧博投研资讯）公司经营环境逐渐在改善，预计订单释放仍将继续加速。公司将提升总包管理及盈利能力列入13 年经营目标，总包模式逐渐成熟。同时公司子公司全资化已经完成，将驱动利益一致化以及公司平台整合。盈利提升值得期待。
    二、分析与判断
    经营环境逐步在改善，订单加速趋势明显
    公司经营环境逐步改善，下游造纸业已经触底回升，烟草行业在积极探索总承包，海外洽谈项目增多。而高端白酒消费受限对公司并无不利影响，公司酒类涉及的主要客户是中档白酒、黄酒领域，如青稞、金种子、洋河等，高端白酒消费受限反而对于公司具有正面影响。公司今年订单改善趋势明显，呈逐月加速局面，我们预计1-4 月新签订单同比增速约在10%左右。随着经营环境的逐步改善，以及公司对于经营订单的积极开拓、拥有充足的资金承接大项目，预计后续订单释放仍将继续加速。
    少数股东权益收购完成将驱动利益一致化及公司平台整合，效益提升值得期待公司已经完成了对下属十家控股子公司少数股东权益的收购工作， 12 年少数股东约占公司净利润11%左右。子公司全资化会驱动公司利益一致化，原来子公司更趋向于单独承接设计项目，对于母公司总承包项目不是非常积极。子公司全资化后进行管理整合，打造统一的集团采购、资金平台、财务平台、管理平台、人力平台、信息平台，技术平台等。此前公司账面资金充足，但资金流通不便，子公司仍存在大量负债。子公司全资化后管理整合、效益提升值得期待。
    提升工程总承包管理水平及盈利能力列入13年经营目标，总包模式逐渐成熟公司总包毛利率一直低位徘徊，行业内的总承包模式是公司在推动，而轻工工程短平快，平均项目周期也就两年，很多业主不倾向总包模式，开拓初期难度比较大，前期开拓成本较高。目前公司总包模式逐渐成熟，设备采购方面逐渐介入通用设备，施工基本由公司分包给其他施工企业。目前很多项目EPC 三个环节参与度都比较高，如越南安化的项目，设备采购完全由公司行使，而王子纸业、光明乳业等项目设备采购参与度也较高。公司将重点提升工程总承包管理水平及盈利能力列入公司13 年经营目标，我们认为未来随着公司加强设备集中采购管理及工程管理，毛利率已渐触底反转。
    三、盈利预测及投资建议
    预计公司2013-2015 年归属于上市公司股东的净利润分别为1.71 亿、2.41 亿、3.22亿元，同比分别增长42%、41%、34%，EPS 分别为0.83、1.17、1.57 元。维持公司强烈推荐评级，目标价20 元，对应2013 年EPS、25 倍PE。
    四、风险提示
    宏观经济风险，盈利低于预期的风险。