3 季度同比增长128%
    2013 年1-9 月，公司实现营业收入67.61 亿元，同比下降18.17%；归属母公司所有者的净利润13.24 亿元，同比下降21.64%，基本每股收益为0.55 元。第3 季度，公司实现净利润2.73 亿元，同比增长128%，基本每股收益为0.11 元。我们认为公司盈利增长主要得益于镨钕产品的量价齐升。
    稀土价格回暖，财务费用增长较快
    下半年，稀土价格回暖（氧化镨钕上涨约3 成），受益于此，公司3 季度转回资产减值损失2244 万元，约占当期营业利润的9%。报告期内，受借款增加影响，公司财务费用2.68 亿元，同增长66.73%。
    受益稀土打私，全年有望正增长
    自国家稀土打私专项行动以来（8 月15 日-11 月15 日，为期3 个月），镨钕市场供给收缩明显。我们估算中国南方离子型稀土产量约为7 万吨/年（含非法私矿，合法矿仅1.79 万吨），以镨钕平均配份28%计算，年产镨钕约1.96 万吨，约占全国总产量的55%（约3.5 万吨/年），我们认为该部分供给将在专项行动期间停滞。同期市场对镨钕的需求约2.8 万吨/年，且由于南方离子型稀土冶炼企业普遍对镧、铈、镨、钕等轻稀土产品采取低库存政策，因此我们认为市场中的镨钕供给在一定时期内将产生约1 万吨的缺口，而公司是市场上镨钕最大的供应商，且稀土储备丰富，因此我们预计公司将继续受益于镨钕产品的量价齐升，全年盈利有望实现正增长。
    给予“买入”评级
    预计公司13-15 年的EPS 分别为0.70 元、0.91 元、1.19 元，对应动态PE 为38 倍、29 倍、22 倍。鉴于稀土打私利于镨钕量价齐升，且未来公司有望受益于稀土大集团整合和国家收储，因此给予“买入”评级。
    风险提示
    稀土市场复苏不及预期的风险；相关政策落实不及预期的风险。