4G 投资的主要受益者 电信设备行业 中兴通讯2013 年前三季度收入为人民币547 亿元（同比下跌10％）， 是我们FY13 预估收入之70％。净利润同比增长132％至人民币5.52 亿元，主因公司加强了对合同盈利能力的管控，并严格控制成本。我们预计年底4G 牌照的发放将令电信运营商于明年初加快执行资本开支计划，而中兴将是计划的主要受益者。维持买入评级。 
    第三季业绩符合预期。中兴通讯第三季度营业收入同比下降5.6%至人民币171 亿元，主因公司严格控制低毛利率海外合同的签订及国内主要电信运营商4G 资本支出之延迟。公司第三季度毛利率为29.3%，而净利润同比增长112%至人民币2.41 亿元，突显了管理层成本控制之能力。(研发费用下跌了11%；销售及管理费用下降了43%)。 
    在中国移动及中国电信的LTE 基站招标中获得最大份额，确保了公司未来的经常性收入。
    继在8 月中国移动20 万个4G TD-LTE 基站招标中获取25%的份额后， 公司在中国电信的首个4G 基站招标中获取了32%的份额，而华为则获得29%。中国电信计划年内投资人民币100 亿元部署6 万个 LTE 基站。我们预计三大运营商于年底获发4G 牌照后，将于2014 年加快落实4G 基站之密集建设。  手机业务开始往高端定位，毛利率有望见底。公司月初已成为NBA 休斯顿火箭队惟一的智能手机合作伙伴。这提高了中兴通讯在美国市场的品牌认受性以及新款手机的定价能力(如努比亚5)。公司是国内少数同时拥有4G 芯片设计能力(由中兴微电子负责)的手机商，我们预计，公司手机业务的毛利率有望逐步从13 ?上半?的15.3%提高至2014 年下半年的16%。
    港股市场最佳的4G 投资标的，维持买入评级。中兴通讯是港股市场中惟一直接受益于到国内运营商4G 资本支出的设备商。现时股价对应FY14/15 的市盈率为19 倍/15 倍。我们的目标价为港币25 元，意味着14 財年26 倍的市盈率， 与其过去2009 年3G 资本开支高峰期的35 倍P/ E 相比，估值并不昂贵。