事件：
    卫星石化002648 昨晚发布三季报，前三季度营业收入为24.31 亿元，较上年同期增3.00%，归属于母公司所有者的净利润为3.16 亿元，较上年同期增9.51%； 基本每股收益为0.79 元，较上年同期增9.72%。其中第三季度当季营业收入8.39 亿元，较上年同期减少6.67%，归属于母公司所有者的净利润为1.35 亿元，较上年同期增32.69%，基本每股收益为0.34 元，较上年同期增36.00%。  
 点评：  
    业绩改善主要源自产品价格上涨。业绩的改善来自毛利的增加，而毛利的大幅增加主要来自于公司丙烯酸产品价格上涨。国内丙烯酸价格自6 月底上海华谊的爆炸事故以来，价格累计上涨了3000 元左右，同比涨幅在30%左右，直接带动公司整体销售毛利率从20.2%提高到29.3%，是公司业绩改善的主要动因。  
    周期性需求转强，丙烯酸行情有望延续。丙烯酸下游需求可以分为纸尿裤、卫生棉等刚性需求和涂料、胶黏剂等周期性需求。涂料和胶黏剂主要用于建筑装修领域，从建筑建设周期来看，其需求落后地产新开工10 个月以上，而国内房地产行业从去年中开始复苏，带动新开工面积增速于今年初同比转正，对涂料和胶黏剂需求的正面效应将开始逐渐显现，丙烯酸作为上游产品，在需求改善的背景下，目前的高景气状况有望延续。  
    平湖基地进展符合预期。公司平湖基地包括45 万吨丙烷脱氢和32 万吨丙烯酸及酯项目，总投资在40 亿左右。公司三季报在建工程达到23.24 亿，较中报增加7.31 亿， 可以估算，公司平湖基地投资进度大约达到60%左右，随着后续设备装置的到位安装及款项结算，从在建工程中反映出来的进度会有所加快，实际进展基本符合我们前期调研的预期（14 年一季度末投产）。三季报增加的在建工程所需的资金主要来自短期借款增加2.94 亿和长期借款增加4.87 亿。公司未来投资所需现金大约15 亿，如果都从银行贷款解决，资产负债率将从目前的27%上升至45%，融资难度不会太大。  
    维持公司"增持"评级。考虑到丙烯酸产品景气走强，且公司在建项目完工后将具备一体化产业优势，盈利前景可观，维持公司"增持"评级。  
    风险提示。原料价格异常波动，下游需求增长低于预期，安全事故。