投资要点
    平安银行披露3 季报。前3 季度该行实现净利润116.96 亿元，同比增长14.24%，完全符合我们的预期。亮点在于，在小微贷款、信用卡业务快速增长的推动下，平安银行收入端超预期。而该行将增量收入投入于员工队伍和IT 建设等方面，这对于该行长期竞争力的提升是有好处的。此外，3 季度该行的逾期贷款生成速度出现了明显的改善，判断与经济企稳有关。
    净息差环比提高10BP。3 季度，平安银行净息差环比提高了10 个BP。存贷利差的改善是最主要驱动因素，3 季度该行贷款收益环比上升了25BP，因此推动存贷利差上升26BP。我们判断，贷款收益率的环比明显改善，与小微贷款、信用卡贷款占比上升有直接关系。
    战略转型开始体现出成果。3 季度，平安银行小微贷款占比达到9.78%，环比提高了0.48 个百分点，增速尚可。同期，该行信用卡贷款占比保持了迅猛增长的势头，环比提高1.32 个百分点，余额已经比年初增长86.1%。
    逾期贷款生成率降至2 年来最低水平。公司逾期贷款生成率3 季度为78BP，从而达到最近9 个季度以来最低。同时，本金或利息逾期90 天以内贷款的规模从上季度末的70.03 下降到51.48，这一指标的稳定更具积极意义。我们认为，平安银行贷款质量的问题除了体现出该行前期风险暴露较充分之外，同时还反映了3 季度宏观经济稳定、流动性较充裕对贷款质量的支撑。
    费用计提充分。前3 季度，平安银行营业费用同比增速高达29.76%，“主要是人员、网点及业务规模增长，以及为优化管理流程和改善IT 系统进行的持续投入所致”，而这些方面都对于塑造中长期竞争优势有帮助。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.86、2.53、3.06 元， 平安银行前期风险暴露已经比较充分，而战略转型成果逐步体现，值得继续看好。
    维持目标价13.12 元，即2013 年1.1 倍PB，维持公司增持评级。