投资要点
    平安银行公告称，计划向中国平安定增募集148 亿元。我们认为，本次定增将有助于公司克服资本瓶颈，有利于公司中期的发展。 
   定增价等于6 月底的BVPS。公司此次定增计划发行价格为11.17 元/股，与6 月底该公司的每股净资产完全相同，但仍比最新股价11.03 元/股高出1.27%。这显示了当前银行极低估值为大股东带来的良好增持机遇。
    帮助公司中短期内突破资本瓶颈。预计经过此次定增，平安银行的一级资本充足率将提高1.40 个百分点，达到8.69%左右。对比8.5%的中期监管要求， 定增后的资本状况仍然很紧张，但毕竟帮助平安突破了短期内的资本瓶颈， 使得该行能够更有效地推进其网点建设和综合金融服务功能的打造。另外我们也注意到，相比2011 年的定增计划，此次定增缩减了融资规模，这或许与大股东经营压力的增大有关。
    战略发展重点不变。经过此次定增，预计中国平安在平安银行中的持股比例将从52.32%提高到58.94%，这有助于小幅提高中国平安运用其相关资源帮助平安银行拓展战略业务的激励。我们预计平安银行将继续在供应链金融、小微贷款、零售理财等领域发力，其中特别是与保险业务的高度联动将是平安银行业务模式区别于其他中资银行的显著特点。我们认为，中国平安更为市场化的经营风格以及强大的保险代理人渠道、综合经营协同等资源将对平安银行未来的发展继续产生重要推动。
    财务与估值
    我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为1.92、2.42、2.93 元。我们继续看好该公司中长期内的发展前景，维持2013 年1.1 倍PB 估值，对应目标价13.12 元，维持公司增持评级。 
    风险提示
    两行整合和战略转型进度不达预期。