前三季度实现每股收益0.301 元，略低于预期。公司前三季度实现主营业务收入62.16 亿元，同比下降7.75％；营业利润6.50 亿元，同比增长9.23％；利润总额7.81 亿元，同比增长27.41%，归属于上市公司股东的净利润5.95亿元，同比增长23.32％，折每股收益0.301 元，扣除非经常性损益后，归属净利润4.97 亿元，同比增长10.22%，折每股收益0.251 元，其中三季度扣除非经常性损益的净利润约0.92 亿元，同比下降约2.60%，略低于预期。
    非电厂气销量稳步增加，天然气业务较为稳健。前三季度公司天然气销量10.33 亿立方米，同比增长23.86%，其中电厂销量2.87 亿立方米，同比增长42.79%。据此测算，前三季度非电厂销量7.46 亿立方米，同比增长17.9%；第三季度公司天然气销量3.65 亿立方米，同比增长12.0%，其中电厂销量1.25 亿立方米，同比增长1.6%，非电厂销量2.4 亿立方米，同比增长18.2%。
    我们分析，受供气电厂家数和天气等因素影响，第三季度电厂气量与去年同期基本持平，而非电厂气量实现稳定增长。
    天然气销售收入增长，非天然气销售收入下降。受益于天然气业务量的稳健增长，公司前三季度实现天然气销售收入33.95 亿元，同比增长18.64%；与之对应的非天然气业务收入为28.2 亿元，同比下降达27.23%。我们认为，由于市场因素和主动调整采购策略，公司液化石油气批发业务量明显下降，是公司营业收入和当季扣非利润下降的主要原因。由于天然气业务继续稳健成长，同时前期确认了处置房产收益，共同推动了公司业绩的增长
    维持“审慎推荐”评级。我们预测13～15 年EPS 分别为0.36，0.42，0.54 元。
    深圳本地天然气业务暂不受气价改革政策影响，新电厂项目未来有望贡献较多销气量，异地燃气市场拓展也较为顺利，气量将稳健增长；近期，公司可转债已获证监会通过，加快公司发展，长期来看，公司气源充足，市场空间广阔，增长基础坚实，我们维持“审慎推荐”投资评级，目标价9.0-10.5 元。
    风险提示：供气量低于预期，电厂管输费定价偏低，异地业务受门站调价影响。