前三季度收入增长平稳，净利润大幅增长
    公司前三季度实现营收21.87 亿元，同比增长10.80%；归属于上市公司股东的净利润2.10 亿元，同比大幅增长566.98%；每股收益0.26 元，基本符合预期。公司第三季度实现营收6.76 亿元，同比下降26.46%，归属于上市公司股东的净利润7243 万元，同比下降11.78%。
    常规产品盈利能力提升，第三季度净利率创阶段性新高公司前三季度毛利率25.15%，净利率9.64%。第三季度毛利率28.10%，同比上升2.98 个百分点；净利率10.71%，同比上升1.77 个百分点，均创阶段性新高，主要是由于第三季度公司常规产品的盈利能力有所提升。
    浙北福州线直接拉动公司业绩，四季度淮南上海线有望核准公司已获得浙北福州线多个GIS 间隔，并有望在今年四季度确认部分GIS 间隔收入，这将直接拉动公司今年四季度以及明年的业绩增长。同时，我们预计四季度有望进行淮南-上海（上半环）等1-2 条特高压交流线路的核准，未来公司将持续受益于特高压建设的推进。
    天津智能真空开关项目完善公司产业链，明年开始贡献业绩公司已经开始布局中低压终端产品，有意打造完整产业链和全电压等级的开关航母。天津项目正在稳步建设中，预计到明年上半年将初步具备生产能力，明年全年有望实现收入数亿元，将成为公司发展的重要一极。
    不考虑资产注入，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.48 元、0.64元、0.86 元。考虑资产注入后股本摊薄影响，2013-2015 年EPS 分别为0.38 元、0.57 元、0.83 元。参考可比公司估值水平，公司合理价值为12 元，维持“买入”评级。