公司是国内高压开关电器龙头企业，实际控制人是国家电网，定位为国家电网的开关产业专业化研发制造平台。公司历经2011 年低谷后， 2012Q2 业绩开始反转；至2013Q2，反转趋势已然明确。我们认为未来3 年公司将进入高速增长期，净利润增速分别约为183%、92%和41%，主要推动因素有： 特高压电网建设、中压开关产能释放、海外市场开拓以及管理水平提升。基于公司的成长性，我们给予公司14.1 元的6 个月目标价，维持"买入"评级。  
    ◆预计未来5 年，公司特高压收入累计将达到160 亿元左右  未来8 年，国家电网公司将投资1.2 万亿元用于建设特高压电网，至2017 年建成"三纵三横"特高压交流电网，至2020 年建成"五纵五横" 特高压交流电网。预计"三纵三横"特高压交流电网累计需求400 亿元左右的GIS，公司是国内特高压GIS 龙头企业，占据40%左右市场份额；再考虑特高压直流隔离开关，预计2013～2017 年公司特高压累计收入将达到160 亿元；公司特高压收入峰值在2015 年或2016 年。未来3 年，特高压业务将贡献公司40%～45%左右的净利润，是公司业绩增长最关键因素。  
    ◆2016 年左右，中压与海外业务净利占比超特高压，推动公司继续增长  2012 年，国内中压开关市场规模在600 亿元左右，预计到2020 年这一市场规模将达到1000 亿元，公司凭借其技术优势和国家电网公司的支持，占据10%左右市场份额是完全可能的。2014 年，公司产能将开始释放， 并开始贡献业绩。海外输配电需求年均过1000 亿美元，公司加大了海外市场的开拓，再加上国家电网公司旗下中电装备的分包，公司海外收入有望快速增长，预计2014 年将超10 亿元。预计至2016 年左右，公司中压与海外业务净利润将超过5 亿元，占比超过特高压业务，推动公司继续增长。  
    ◆"三集五大"理念深入，公司管理水平继续提升，提供业绩弹性  国家电网公司提出的以加强管控、提高经营效益为主要目标的"三集五大"理念逐步深入，公司销售和管理管理费用率合计还有4～5 个百分点的下降空间。
    公司期间费用率每下降1 个百分点可贡献约8 千万的净利润， 公司管理水平继续提升可提供业绩弹性。  
    ◆6 个月目标价为14.1 元，维持"买入"评级  不考虑资产注入，预计2013～2015 年公司EPS 分别为0.47 元、0.90 元和1.27 元。考虑资产注入，预计2013～2015 年公司EPS 分别为0.34 元、0.65 元和0.92 元。参考可比企业估值水平以及公司未来的成长潜力， 我们给予公司2013 年30 倍PE，目标价为14.1 元，维持买入评级。