投资要点：
    ?上半年收入15亿，增43%；EPS 0.17元，各产品毛利率全面上升
    ?上半年常规订单14.5亿元，增64%；完成浙北-福州竞争性谈判
    ?维持13/14年摊薄后EPS为0.41/0.73元，维持“买入”评级
    ?毛利率上升、费用率下降使公司业绩大幅增长。公司发布中报，上半年收入15.10亿，同比增长43.32%；净利润1.38亿，而去年同期为亏损，每股收益为0.17元。收入大幅上涨原因包括上半年交货皖电东送5个间隔GIS、西北二通道交货等，而净利润扭亏并较大幅度盈利的原因还包括毛利率上升与费用率下降。其中，断路器、隔离开关与GIS的毛利率分别上升27.4、35.2与8.46个百分点至13.94%、25.73%与25.96%，综合毛利率同比增11.17个百分点至24.56%；费用方面基本与去年持平，因此费用率得到有效下降，且具备进一步下降的空间。同时，平高东芝上半年盈利3965万元。
    ?常规订单高增长，国际市场开拓顺利。上半年公司新签常规产品合同14.5亿元，而去年同期常规订单为8.83亿，同比增长64%。而特高压方面，今年开工的浙北-福州线路已经完成竞争性谈判，我们推断订单金额在10亿元左右，并于下半年至明年上半年交货。目前另外三条特高压交流线路雅安-武汉、淮南-南京-上海及蒙西-长沙国网均在积极推进中，我们仍然判断年内有望核准开工两条线路，特高压仍是公司未来几年最重要的增长点之一。国际市场方面，加大开拓力度，签订了印度765kV总包项目；系统外订单比例提升；同时积极推介配网、智能化及大检修业务。
    ?公司未来几年高增长路径清晰，具备高弹性。公司明年业绩增长主要来源于特高压翻倍的交货量及天津基地的部分达产等；2015年的增长将来源于天津开关基地收入与盈利大幅上升、特高压的稳定增长及海外合同的逐步交货。同时配网、检修等业务均提供潜在增长。而天津开关基地方面，公司已以底价竞拍到工厂用地，预计年底建成，明年6月部分达产；推断年内有望取得订单，明年将贡献收入。因此公司未来几年高增长路径十分清晰，业绩确定性强且具备高弹性。
    ?13/14年摊薄EPS预计为0.41/0.73元，维持“买入”评级。预计资产注入将于今年完成，我们维持此前盈利预测，预计2013/14/15年摊薄后的EPS分别为0.41/0.73/1.07元。维持对公司的“买入”评级，目标价14.6元。