投资要点：
    业绩符合预期。平高电气发布2013 年中报，报告期内，公司实现营业收入15.10 亿元，同比增长43.32%；归属于母公司股东的净利润1.38 亿元，同比扭亏（去年同期亏损0.51 亿元）；每股收益0.17 元。其中，来自平高东芝的投资收益1982.57 万元。
    毛利率同比全面大幅提升。报告期内，公司主营业务毛利率为24.56%，同比提升了11.17 个百分点。其中，GIS 毛利率提升8.46 个百分点至25.96%；断路器提升27.44个百分点至13.94%；隔离/接地开关提升35.20 个百分点至25.73%。
    我们认为主要原因有：1）常规产品价格显著提升，原辅材料价格维持低位；2）各项主营业务收入同比均大幅增加，其中断路器和隔离/接地开关分别增长271.53%和65.42%，固定成本得以摊薄；3）皖电东送工程1100kV GIS、哈郑直流工程816kV直流隔离/接地开关及西北电网第二通道800kV 产品等高毛利产品集中交货。
    实施精益化管理，期间费用率维持较低水平。期间费用率为14.12%，环比基本持平，同比下降5.18 个百分点，其中管理、销售费用率分别下降3.05、1.78 个百分点。
    特高压工程将继续推进。上半年，公司新签常规产品14.5 亿元，同比增长64.21%；完成浙北—福州特高压工程竞争性谈判，谈判结果虽未明确，但我们预计公司将中标1100kV GIS 10～12 间隔。但雅安—武汉、皖电东送北半环工程仍未获批，进度已低于预期；但我们认为，这两条特高压工程作为区域内线路，年内仍有望获批。
    打造完整产业链和全电压等级、全系列、交直流产品线。通过天津智能电气产业园项目，公司将涉足中低压开关及关键零部件的研发和生产；同时，平高集团的中压业务后续或将置入上市公司。我们坚持认为，公司业绩的可持续增长的关键是“近看特高压，远看中低压”。报告期内，公司已完成12kV 智能化真空开关的系列化研制。
    海外市场可期。公司不断加大国际市场的开拓力度，报告期内，签订印度国家电网公司765kV EPC 项目（含6 间隔765kV GIS）；同时，公司亦可通过中电装备承接的EPC 工程实现设备出口。公司计划，至2015 年，海外业务收入占比将达到30%。
    维持增持评级。因毛利率提升超过预期，我们将2013 年～2015 年EPS 预测分别上调至0.53 元、0.82 元和1.05 元；预计年内将完成定向增发，摊薄后2013 年和2014年EPS 分别为0.38 元、0.59 元。并重点提示特高压建设进度持续低于预期的风险。