投资要点
    年三季报业绩超市场预期。公司前三季度实现营业收入亿元，同比增长；净利润亿元，同比增长；基本每股收益
    元，同比增长。其中，三季度营业收入亿元，同比增长；净利润亿元，同比增长。根据公司生产经营情况，预计年全年实现归属于上市公司股东的净利润同比增长。。
    产品结构调整提升盈利水平。今年三季度，台风、暴雨，以及淡水鱼价格的大幅走低，主要出现在华南地区，而公司的市场主导区域在华东和华中，受到行业不利因素的影响相对小。加之公司提高了猪料、高档鱼料的销售比例，且主动提高了产品的毛利（改变单纯追求收入和市场占有率的策略），同时控制营销和管理费用的增速，公司利润率水平显著提升。
    年三季度毛利率，同比提高近个百分点。
    控制投入，食品业务预计实现减亏。近年来，由于国际水产加工品市场持续低迷，公司开拓国内市场过程中宣传等营销费用投入较大，公司食品业务的亏损幅度超过亿元。而今年以来，公司不再增加食品方面的投入，同时通过提高管理水平等方式，估计实现了食品业务的减亏。
    产能持续提升，营销水平显著改善。公司计划每年新增个饲料厂，同时通过改建老厂来提高单厂的产能。此外，公司提高了对人才储备的重视，引进优秀人才，以增强市场服务能力并取得了显著改善。公司增加对子公司的授权和重塑激励机制，以激发管理和销售团队的活力。通过公司现金流情况，我们估计公司今年员工工资提升了左右，有利于提高公司的营销管理效率。
    风险因素：大股东一股独大的风险、管理风险、下游养殖行业疫病爆发的风险、原材料价格大幅上涨的风险。
    上调评级至“增持”。我们认为，今年的水产料销售进入尾声；但四季度畜禽饲料行业景气有望持续回升，销售的压力将有所缓解。综合考虑行业景气、食品减亏、公司三季度业绩超预期，并且我们认为，公司产品调整和营销能力改善有望继续落实到业绩增长，我们上调公司未来年盈利预测，预计年摊薄后的分别为元（
    年原预测为元），上调评级至“增持”，目标价元，对应年倍估值。