投资要点
    业绩略低于预期。公司前三季度实现收入14.84 亿，同比增长18.7%；归属于上市公司股东净利润2.01 亿元，同比增长24.34%，扣非后净利润1.76亿，同比增长8.6%；EPS 1.53 元。第三季度营业收入5.19 亿(+22.36%)，归属于上市公司股东净利润5273 万（-22.53%），低于市场预期。公司受金赛厂房搬迁影响，毛利率下降5pcts（82.88%），但费用率控制良好，销售费用率下降6.69pcts。经营活动产生现金流净额增长211.36%。
    生长激素增长低于预期，华康药业增速提升。我们估算子公司金赛药业收入约6 亿，今年暑期新增患者数低于预期，增速降至约20%，净利润约2亿，因新厂搬迁，利润率略有下降。百克生物受益水痘疫苗提价，前三季度净利润约3000 万。狂犬疫苗因行业标准提升，二季度重新进行工艺提升，目前工艺基本稳定，有望于四季度恢复批签发。华康药业收入约3.7 亿，净利润超2200 万，我们预计其全年有望达到股权激励目标。地产收入结算较去年同期有所增加。
    前景展望：反商业贿赂影响短期业绩，长期成长性依旧看好。今年8 月份开始的医药领域反商业贿赂调查对公司销售形成负面影响。而风暴展开时间恰逢暑期，致使公司拓展新增患者的关键时间受到影响，进而影响了生长激素下半年的增速。但长期来看，我们仍然看好公司的前景。公司生长激素在国内市场处于绝对领先的地位，进口企业雪兰诺逐渐从中国市场退出，公司是最受益的企业之一。长效生长激素完成现场检查，目前正处于转厂进程中，有望于2014 年上市。该药是生长激素的升级产品，可有效减少患者注射次数，结合公司在生长激素市场的推广能力，有望成为新的重磅品种。用于不孕不育症治疗的促卵泡素正在申请生产批件。这两大潜力重磅品种获批之后，料将为公司的发展提供坚实支撑。
    风险提示。药品降价的风险；药品审批慢于预期，销售放量低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司制药业务快速成长，长效生长激素有望于2014 年上市，重组人促卵泡激素等待生产批文。这2 个品种未来大概率成为“重磅炸弹”。我们维持原盈利预测，2013/2014/2015 年EPS 分别为2.32/3.10/3.86，现价101 元对应2013/2014/2015 年PE 分别为44/33/26倍，我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。