事    项 
    2013年上半年实现销售收入9.64亿元同比增长16.82%，归属于上市公司的净利润1.48亿同比增长58.37%，对应EPS1.13元，低于市场预期。记者对于公司前两大客户报道是公司灵活销售的一种应对，不会对公司构成不良影响。
    主要观点 
    同比增长5%，主要是由于水痘疫苗目前市场基本稳定，公司今年1-5月份批签发166万分同比增长22%；另外今年狂犬疫苗国家标准提高导致公司5月份单月批签发量为0，对公司上半年的销售稍有影响，公司目前在摸索新工艺，下半年还具有一定的不确定性。
    华康保持平稳，股权激励有望激励公司较快发展。
    华康实现销售收入2.61亿元同比增长20%，净利润1578万元，同比增长12%，公司2012年销售过亿品种有两个，主要是血栓心脉宁和银花泌炎灵，由于公司目前对于中药抗感染药物银花泌炎灵费用投入较高，单品种最高销售费用达到70%，导致净利润增速高于收入的增长，未来随着费用的逐渐下降，净利润增速会加快。
    房地产业绩稳定增长，为上市公司提供良好的现金流。
    公司房地产业务实现销售收入1.52亿，同比增长9%，净利润0.36亿元，同比增长23%，主要是由于公司加大了南区剩余地块的开发力度，顺利启动了北区地块的河道治理及周边景观建设。通过加大工作力度、抢施工进度，开发公司报告期开发面积有所增加。
    6、新产品是公司的长期驱动因素，有望逐步上市兑现业绩。
    公司首创的新药长效生长激素目前已经通过国家的新厂论证近期有望拿到新药证，预计明年能够上市销售、首仿新药促软泡激素预计明年能够获得新药证，艾塞那肽粉针三期临床结束寻找到合适的厂房就会开始报批生产，其他多个品种在研中，未来产品线逐渐丰富，公司发展长期看好。
    5．投资建议：推荐（维持）。鉴于生长激素销售稍低于预期，我们适当下调公司业绩预测，预计公司2013-2015年EPS为2.44/3.06/4.11元，分别下调（6%/9%/6%），对应的PE为43X/34X/26X, 我们分析认为公司金赛药业生长激素市场空间较大，未来长效生长激素上市能够有效提升矮小症的就诊率，市场将被逐渐打开。而且金赛、百克产品储备较多，未来产品线得到完善，后续产品能够支撑公司的长期发展，短期多个大品种1-2年内获批有望大幅提升估值，参照其他有新产品预期的公司并且考虑下半年估值切换行情，按照2014年PE34X估值不高，继续维持 “推荐”评级。
    风险提示
    公司改善管理等运作方案具有不可预测性影响公司股价表现。
    2、促卵泡激素新产品获批进度低于预期。