股东大会调研：现有产品增长确
    定性强，期待新产品获批
    我们于5 月9 日参加了长春高新股东大会，公司董事长杨占民先生、董秘周伟群先生出席。
    核心子公司金赛药业去年贡献了EPS1.38 元，贡献度71%(去年公司净利润3.0 亿，其中冲回已计提的坏账准备金5218 万，扣除此影响后净利润2.56 亿，我们以此为2012 年净利润进行计算)，09~12 年收入复合增长43%，净利润复合增长67.6%，主要依赖主导产品生长激素的快速增长推动。（慧博投研资讯）目前全国有400 个医院可对儿童矮小症进行治疗，公司已经基本全部覆盖。生长激素现有出厂价口径的销售规模在10 几亿元，每年保持30%左右增长。国内可使用生长激素的矮小症患者超过200 万人，潜在零售终端的市场容量超过200 亿元。金赛药业去年新厂区建设基本完成，去年已经完成4.5 万平米车间的新版GMP 认证。
    长效生长激素已经向药监局递交现场检查申请，目前在准备现场检查，并准备3 批样品送检，顺利的话最快年底之前可拿到批文。
    全球目前尚无长效生长激素获批，因此，长春高新的长效生长激素一旦获批，将成为世界上第一个长效重组人生长激素。
    重组促卵泡素正在进一步补充材料，进程上比长效生长激素要慢，但考虑到这个产品国外已经上市，因此，在药品审批上可能会相对容易些。09 年，默克雪兰诺的重组人促卵泡激素-α 销售额6.8 亿美元，欧加农（07 年被先灵葆雅收购）的重组人促卵泡激素-β 销售额5.5 亿美元。丽珠集团的尿提取促卵泡激素2012 年收入已经超过4 亿，同比增速超过50%，我们预计公司的重组促卵泡激素获批后，将较快实现进口替代式的快速增长。
    百克生物：去年狂犬疫苗按照老的生产工艺，批签发75 万人份， 通过工艺改进，今年1~4 月份批签发48 万人份，取得突破。但今年6 月1 日开始，国家提高了狂犬疫苗的标准，效价从2.5 提高到了5.0，公司在老工艺改造的基础上，需要进一步工艺磨合。狂犬疫苗需求稳步增长，目前每年需求在1500~1800 万人份。水痘疫苗车间完成改造，新版GMP 认证在进行。 
    房地产业务去年净利润6100 万、贡献EPS 0.46 元，贡献度24%。考虑到公司房地产业务业绩释放的不确定性，我们暂不对公司合并报表业绩进行预测。现有产品生长激素仍处于快速增长期，长效生长激素和重组人促卵泡激素预计最快年底获批，我们看好重组人促卵泡激素的未来增长潜力。公司业务板块较多，我们建议按照分部估值法，给予金赛药业2013 年40~45 倍估值水平，百克生物和华康药业2013 年20 倍估值水平，房地产业务1.4 倍PB 估值水平，对应公司合理股价在90~100 元，暂时不给予投资评级。