核心观点：
    3 季报业绩同比增长57%，口蹄疫直销苗驱动增长
    3 季度公司实现归属母公司净利润为0.58 亿元，环比增长28.9%，同比增长56.8%；3 季度EPS 为0.21 元/股，前3 季度EPS 为0.76 元/股。收入结构方面，前3 季度口蹄疫直销苗占比约40%，比例进一步提升。预计13年直销苗收入有望突破2 亿元（较12 年翻倍），招采部分维持10-15%增长。
    口蹄疫直销驱动业绩快速增长，14 年有望继续保持快速增长
    公司在国内率先采用悬浮培养、纯化工艺生产口蹄疫疫苗，产品质量优势明显，在口蹄疫直销市场具备先发优势。公司竞争对手包括必威安泰、天康生物、中牧股份和中农威特，其中仅必威安泰已完成悬浮工艺升级转型，天康生物猪用口蹄疫悬浮培养工艺改造预计于14 年投产，中牧、中农威特仍处于技改过程中。考虑到竞争对手工艺升级进度，预计14 年之前公司所面临的竞争压力不大。预计13 年公司口蹄疫直销量约2500 万-2800 万头份，市场空间仍较大，14 年公司口蹄疫直销有望继续保持快速增长。
    布病项目支撑公司未来成长
    目前布病疫苗主要由牧区地方政府招采，质量不佳、价格偏低。公司与诗华合作项目将大幅提升布病疫苗质量水平，同时招采价格也有望大幅提升，布病项目未来有望接力口蹄疫驱动公司快速增长。
    预计13-15 年EPS 为0.90 元、0.85 元和1.11 元，维持“买入”评级公司口蹄疫直销优势明显，布病、优邦将接力成长。暂不考虑布病贡献，预计13-15 年EPS 为0.90 元、0.85 元和1.11 元。维持“买入”评级。
    风险提示
    疫病风险、质量风险、技术风险、政策风险