三季度业绩预增略超预期。公司预计13 年1-9 月净利润同比增长110%左右，扣非后净利润同比增长40%左右（去年同期净利润1.01 亿元，EPS0.36 元），同比增速环比增长（13H1 扣非后EPS 同比增长34.78%），即预计13 年1-9月实现净利润2.13 亿元，EPS0.76 元，略超我们此前预期0.74 元，扣非后EPS0.51 元（房地产剥离投资收益0.25 元）；其中，7-9 月实现 EPS 约0.20元。公司自率先突破动物疫苗悬浮培养规模化生产以来，13 年持续呈现“政府招标疫苗量价齐升、口蹄疫直销疫苗持续增长”的双重形势，三季度业绩增长亦不例外。
    牛口蹄疫三价疫苗销量同比增长，政府招标疫苗量价齐升。估计7-9 月政府招标疫苗销售额同比增长10%-15%。（1）牛口蹄疫三价疫苗（0 型、亚洲I型、A 型）销量与销售占比同比显著增长，增速高于猪口蹄疫招标疫苗，且其单价高于猪口蹄疫招标疫苗，成为促使招标疫苗销售额同比增长的重要因素。
    国内目前仅三家企业拥有口蹄疫O 型、亚洲I 型、A 型三价疫苗，公司受益于产品质量领先，在应对13 年陆续散发的A 型口蹄疫疫情中效果显著，并已经农业部相关部门试验检测与肯定。（2）猪口蹄疫招标疫苗中标均价同比回升，环比企稳，均价约0.80-0.85 元/头份，同比增长约14%-21%，再助公司招标疫苗销售额同比增长。
    猪口蹄疫直销疫苗销量持续增长：第三季度公司继续积极开拓直销市场。有别于投资者此前担忧“直销团队人员瓶颈、直销疫苗难再增长”观点，公司重点销售市场如广东、河南形成了中小型养殖企业效仿大企业采购与紧急免疫采购的效应，主动型客户增长缓解公司营销人力压力，助推直销业务持续增长。
    此外，公司潜在目标客户（种猪年存栏量1000 头以上、生猪年出栏量1 万头以上的中大型养殖企业）理论年需求量达1.94 亿头份，公司13 年上半年直销疫苗销量约2100 万头份，直销市场尚未饱和。
    维持“增持”评级。目前全国“秋防”招标基本结束，预计公司四季度招标疫苗同比增长10%-15%，直销疫苗全年销售额同比翻番可期。维持此前盈利预测，预计13/14/15 年实现EPS0.93/0.93/1.16 元，扣非后EPS0.68/0.93/1.16元，同比增长47.8%/36.8%/24.7%。基于公司产品升级领先行业的优势与新品拓增、壮大生物制品主业的发展前景，维持“增持”评级。