土地市场大幅扩张，聚焦一二线城市。公司前三季度在土地市场上积极扩张，累计新增项目43 个，新增总建筑面积1501.41 万平米，超去年全年水平，总地价款444.78 亿元。由此，保利地产新增储备面积和购地金额同比均实现2.6 倍的大幅增长，在A 股上市一线地产龙头中仅次于金地集团。前三季度拿地平均楼面地价为2950 元/平米， 较去年全年平均楼面地价3386 元/平米下降13%。
    公司新增储备项目中有近65%的新增储备聚焦于房价走势良好、去化速度较快的一二线市场，项目质量较高。
    四季度迎推盘高峰，销售有望提速。公司1-9 月实现签约销售面积787.47 万平，同比增长17.7%。与同体量的其他龙头公司相比，公司前三季度销售同比增速较低。预计公司四季度为完成全年1200 亿的销售目标公司会加快销售进度。从调研情况看， 我们预计四季度新推货值400-450 亿，整体可售货值600-650 亿，为全年高峰，按照60%的去化率，可实现销售金额360-390 亿，全年可达1250 亿，略超年初计划。在4 季度销售金额同比增速将重回20%或以上水平。
    融资渠道多样化，财务整体仍处安全位置。公司期末持有货币资金351.6 亿，为短期负债和一年内到期非流动负债总和（258.6 亿）的1.36 倍，短期偿债压力较小。剔除预收款后的资产负债率39%，较年初下降3 个百分点。整体而言，虽然公司杠杆率略有提高，但财务仍然处于安全位置。公司整体资金成本仅7%左右，且融资渠道多样化，除有规模已达200 亿左右的信保基金强力辅助，同时积极开拓境外资本市场融资渠道，8 月成功发行五年期5 亿美元的公司债，利率仅4.7%。
    投资建议：长期来看，我们认为公司未来将持续受益于：（1）行业集中度的不断提升； （2）近年更多在一二线城市的核心位置布局带来的未来价格大幅增长预期；（3）融资优势持续领先。除了传统的信贷渠道，还有信保基金以及境外融资渠道便利条件； 短期来看，（1）公司四季度冲量，导致销售金额增速重回20%以上水平；（2）13 年在土地市场的积极动作为公司14、15 年业绩提供有力保障。（3）基金持仓占比仅占公司流通市值17%，远低于万科的27%，招商的43%，金地的32%与保利龙头地位不符，机构仍旧存在加仓的空间。 
    我们预计公司13~15 年EPS 分别为1.51 元、1.99 元和2.43 元，对应PE 分别为6.4 倍、4.8 倍和4.0 倍。股价对应NAV（18.7 元）折价为48%，维持"增持"评级。  风险提示：四季度信贷额度趋紧及预售证管理趋严致销售不达预期。