投资要点：
    9月实现销面85.57万方（同+8.9%、环+10.8%），金额 96.15亿（同+23.9%，环+13.1%），均价11,236 元/平米（环+2.1%，同+13.8%）；
    13 年累计销售787.5 万平，886.7 亿，同比分别增17.7%、17.2%。
    销售符合预期，去化率略下降主要是月底节前大幅推货导致。1）预计公司9 月完成推货119 亿，较8 月增加30%，不考虑节前大幅推货，9 月去化率保持在60%正常水平；2）预计部分9 月认购将在10月转化为签约，为销售环比增长奠定良好基础。
    10 月销售将迎来量价齐升，公司货量渐充足，预计四季度进入销售爆发期。1）9 月推货集中在武汉、成都、重庆等二线城市，而北上广货源将集中在四季度推向市场，后续销售均价将提升；2）四季度可推新货充足：预计每个月均有约150 亿推货，环比三季度增加60%；3）市场景气度维持，客户来访量高位，预计去化率后续仍可观。
    新项目拓展积极，全年斩获地块建面1501 万平，远超787.5 万平累计销售。1）9 月公司拿地8 块，建面215 万平，总地价79 亿，楼板价3667 元/平；新拿地均分布在一二线重点城市且价格合理，未来盈利前景良好；2）13 年累计拿地建面1501 万平，总地价448 亿，平均楼板价2987 元/平。
    维持2013/14 年EPS1.56、2.01 元，公司成长与安全性兼具：1）成长：销售规模受益市场集中度提升，持续“保利式”成长；2）安全：RNAV16.4 元，现股价折38%，估值具安全边际；账面充裕预收款已锁定13 年全部预测业绩。维持增持评级，目标价15.6 元。