签约销售额同比增长24%，符合市场预期
    保利地产9月实现签约销售86万平米和96亿元，同比增长9%/24%，环比增长11%/13%，符合市场预期。公司1-9月累积实现签约销售额887亿元，同比增长17%，占我们全年预测值1,250亿元的71%。我们认为中小户型普通商品住宅推盘量不足，是公司此前销售额增速低于可比公司的核心原因。但随着推盘量增加，Q413销售额增速料将上升。
    新增项目215万平米，仍以一二线城市为主
    保利地产9月购入8幅土地，对应建筑面积215万平米和土地成本79亿元。公司年初至今已累积购入1,501万平米土地储备，对应地价448亿元，已超过2012年全年的水平。公司新增土地投资仍以一二线城市为主，并且在土地市场过热的环境中未放松对成本控制，新增项目楼面均价仅约3,000元/平米。
    业务集中于重点城市的风险仍然可控
    公司2012年新开工项目主要位于广州、北京、天津、上海、成都、武汉等城市，这些城市当前旺盛的住房需求利于公司在4季度取得出色的销售业绩。
    尽管房价快速上涨也可能招致地方政府临时收紧调控政策，但公司出色的执行力应能帮助公司控制政策收紧的不利影响。
    估值：维持“买入”评级，目标价15.20元
    我们预计公司2013/14/15年EPS为1.52/1.95/2.41元，并基于2013年10倍目标市盈率（参考公司历史平均动态市盈率）和EPS1.52元，得到公司目标价15.20元，较公司2013年预期每股NAV有11%折价。