投资要点：
    8 月销售环比有所改善，同比持平。8 月实现签约销售金额85 亿元，环比回升23%，同比持平。7 月是今年以来的销售最低点，8 月虽然环比有所改善，但较上半年月均销售金额仍低20%，淡季因素及流动性趋紧对销售的影响依然明显。
    预计9 月开始推盘将明显增加，维持全年销售1200 亿元以上（+20%）的预测。
    1-8 月实现签约销售金额791 亿元，同比增长16%；1-8 月实现签约销售面积702万平，同比增长19%。从拿地-销售周期来看，公司去年7、8 月份未拿地，9 月开始加快拿地，10 月是全年拿地最高峰，按照拿地-销售平均1 年来推算，今年7、8 月份推货偏少，9 月开始会明显增多，10 月将成为推货高峰，预计随着推盘的明显增加，销售环比向好趋势将持续。
    8 月继续积极补货，以一二线城市为主，符合我们预期，我们认为公司上半年拿地相对谨慎，下半年随着行业资金面收紧以及推地量增加，土地价格有望平稳，公司有望继续补货。8 月公司在北京、太原、天津、南京、韶关新增建面/土地款254 万方/65 亿元，权益建面/土地款144 万方/38 亿元，平均楼面地价2561 元/平米。1-8 月公司新增权益建面840 万方，权益土地款242 亿元，平均楼面地价2873 元/平米，已完成全年拓展计划的60%以上，夯实了后续发展的基础。
    13-15 年EPS1.53/2.00/2.59 元，PE7/5/4 倍，13 年业绩锁定有余，RNAV10.5元。预计下半年市场资金成本上升，将抑制板块估值提升，但公司坚持成长性企业定位，定位主流刚需，有望受益于房企融资有条件放开，中长期显著受益于行业集中度加速提升趋势，我们看好公司中长期投资价值，维持“推荐”评级。
    风险提示：美联储退出QE 超预期，全球及中国流动性及行业风险超预期等的风险；公司杠杆过高的资金风险；销售低于预期的风险。