招商证券发布增发预案：公司计划非公开发行不超过11.2 亿股，发行价格不低于10.71 元，募集资金不超过120 亿元。其中公司大股东深圳集盛投资拟认购本次发行股份总数中不低于45.88%的股份。募集资金主要用于创新业务发展、增加对香港子公司及信息系统的投入。
    增发后在行业中的资本地位显著提升：截至2012 年末公司的净资本约156 亿元，行业排名第6 位，依次少于中信、海通、广发、华泰和国泰君安证券，且与中信（405 亿元）、海通（390 亿元）的差距较大。此次增发后 ，公司的净资本将提升至行业第3 位，且显著缩小于行业龙头的差距，这有利于公司在资本为王的券商加杠杆趋势中奠定“准龙头”的地位。
    本次增发提升BVPS 约16%：预计本次增发后公司2013 年每股净资产约6.78 元，较增发前增厚16%；预计增发后公司2013 年每股收益0.33 元，较增发前摊薄19%。
    增发前后招商局集团的维持股权比例不变：预计本发行后，集盛投资将持有公司18.6 亿股，占公司总股本的32.09%。公司实际控制人招商局集团通过集盛投资等三家控股子公司合计持有公司股份26.5亿股，占公司总股本的45.88%，与增发前一致。
    投资建议：招商证券通过此次增发将有效提升其在行业中的资本地位，有利于其融资融券等加杠杆业务的发展，而公司业绩对融资融券等创新业务的敏感性较高。公司目前股价对应增发后1.7 倍PB，估值偏低。我们给予其增持-A 的投资评级，目标价14 元，对应增发后2 倍PB。
    风险提示：投资环境大幅变化。