投资要点：
    成功拓展土壤修复领域。2011 年公司参与湘江流域重金属污染治理，成功拓展土壤修复领域。目前，公司主要在建以及中标项目合同金额达到13.25 亿元，其中烟气治理9 亿元，且多数处于合同执行阶段，垃圾焚烧项目2 亿元，余热利用0.94 亿元，土壤修复合同金额1.31 亿元。此外，公司已签合作协议土壤修复项目金额6.2 亿元，由此可见，土壤修复业务将成为公司未来的核心业务。
    烟气治理行业迎全盛时期。我们预测2013-2015 年，烟气处理市场超1500 亿，迎来全盛时期，脱硫脱硝市场格局相对分散，市场竞争充分。我们认为公司作为上市公司，在资金实力以及品牌知名度方面具备一定优势，能够在迅速扩大的烟气治理市场分得一杯羹。截止2012 年底，公司累计完成脱硫机组749 万千瓦，市场占有率为1%，我们认为随着公司资金实力的增强，市场占有率估计能够有所提高，以目前公司实际订单情况判断，我们预计2013-2015 年公司电厂烟气治理销售收入有可能将超过10亿元。此外，公司烧结机业务规模每年在2 亿元左右。
    土壤修复将成公司主业。湘江流域重金属污染治理实施方案规划项目总共有927 个，总投资595 亿元，规划期限2011 年到2015 年，展望到2020 年。我们估计公司将主要参与土壤和河道底泥重金属治理业务，该部分市场空间估计将达到200 亿元。2012年公司在湘江环境修复方面的市场占有率估计在20%左右， 2013-2020 年预计公司环境修复业务预计实现营业收入40 亿元，年均收入规模在5 亿元左右，相对于2012年公司5.7 亿元营收规模，环境修复业务将成为公司主要业务领域。
    公司评级：增持。我们预计随着湘江流域重金属治理的逐步推进，公司土壤修复业务有望持续高增长，从而成为公司的核心业务。公司目前估值高于环保行业平均水平，但考虑公司标的的稀缺性以及土壤修复业务美好的发展前景，我们认为给予一定溢价亦为合理，维持“增持”评级。
    风险提示：公司毛利率水平、市场占有率低于预期；市场整体空间低于预期。