◆事件：  公司实现营业收入28598.55 万元，同比增长16.97%；实现归属于母公司所有者的净利润2360.81 万元，同比下降28.64%；每股EPS 为0.12 元，低于市场一直预期。  业绩下滑的原因，主营业务收入结构发生变化，毛利水平较高的土壤修复业务收入占比大幅度降低；托管运营成本上升，导致报告期内整体利润水平下降。  我们仍然看好公司未来的发展前景，公司倡导的合同环境服务是未来环保行业新型业务模式，符合国家倡导的从投资拉动到服务升级的政策。公司合同环境服务模式的持续拓展，土壤修复、大气治理和垃圾焚烧发电等主要业务都将进入稳步扩张。  
    ◆点评：  1）收入的增长，公司主营业务收入较上期增加4,148.99 万元、增长16.97%，主要原因为工程承包收入较上期增加9,084.83 万元、托管运营收入较上期增加983.76 万元。  2）重金属业务收入波动较大，同时毛利下降。重金属业务波动较大， 显示市场尚处于启动初期；毛利下降的主要原因为去年同期重金属污染综合治理项目以土壤修复为主，报告期内以重金属尾矿和废渣治理为主，前者国内市场处于起步阶段，竞争较小，且公司拥有自主核心技术，有较强竞争力；而后者市场竞争充分，以规范施工为主，故本期此类项目毛利率比去年同期下降较多。  
    ◆对盈利预测、投资评级和估值的修正：  预计2013-15 年每股EPS 为0.28/0.41/0.58 元，目前股价对应的PE 为82/56/40，整体偏高。我们依然看好公司未来的发展前景，公司的业绩弹性较大，维持"增持"评级。  
    ◆风险提示：  业绩波动大。