事件:
    永清环保2012 年年报：2012 年度，公司实现营业收入56816.34 万元,较上年同期增长65.33%,归属于上市公司股东的净利润5371.06 万元,较上年同期增长51.53%。每股收益0.40 元。每10 股转增5股。随着公司脱硝、重金属污染修复、环境咨询等新业务的全面展开及余热发电EMC 项目的投运,使得公司的主营业务收入较上年同期有一定幅度增长,由此形成营业利润相应增加。与此前发布的业绩快报相符。
    同时，公司发布13 年1 季报：报告期内，公司实现主营业务收入10,567.45 万元，同比下降0.61%；实现归属于上市公司股东的净利润1022.01 万元，同比下降49.94%。与此前发布的业绩预告相符。
    点评:
    1、业务机构不断优化，重金属土壤修复和托管运营收入占比提升较快：公司业务收入主要来源于工程承包项目、托管运营、重金属土壤修复及环评咨询项目收入，一次性工程承包收入小幅增长，在收入结构中占比由11年的83.77%降为55.13%，而持续性托管运营收入和新兴业务重金属土壤修复业务收入占比提升，其中托管运营业务收入同比增加136.9%，占比由11年的8.31%提高14.3%，土壤修复业务收入同比增加265.6%，占比由11年的5.81%提高至28.9%，更是贡献了公司净利润的48.6%，公司业务结构明显优化。
    2、综合毛利略有下滑，市场竞争加剧：公司业务毛利率22.4%，同比略微下滑0.29%，其中环评咨询项目毛利下降17.06%至32.36%，重金属土壤修复业务毛利率亦下滑1.77%至40.55%，仍处于较高水平。
    三项费用中，销售费用和管理费用分别同比增加83.28%和36.01%，分别用于支付相应的营销费用和研发费用。同时，公司经营性现金流为-6600万元，同比减少3009.23%，主要原因为公司垫资项目及BT项目的增加。经营指标显示市场竞争加剧。
    3、产品结构变化使得公司1季度业绩负增长：公司1季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期减少49.94%,主要原因是主营业务的产品结构变化，较上年同期有较高毛利的重金属土壤修复业务占比较少，导致公司主营业务的综合毛利率同比下降，由此形成公司利润下降。
    4、脱硝、重金属治理和合同环境服务三轮驱动业绩增长：合同环境服务模式不断得到市场认可，公司与怀化市、永兴县、新余市、新余钢铁集团、湘乡市、宁乡县等签订了合同环境服务协议。其中,2012年3月与江西省新余市签订的《合同环境服务协议》,是我国第一个地级市以上的大型合同环境服务项目。重金属治理业务方兴未艾，在涉及湘江重金属污染治理（总投资146亿元）的8个重点地市中,公司已经在长沙、株洲、郴州、衡阳取得了重金属污染治理的突破,永兴县重金属污染和湘江流域水污染综合防治一期项目正在执行,株洲市天元区综合治理协议、常宁市曾家溪、康家溪底泥治理项目合作合同正在进一步细化，公司在四川取得项目的实质性进展开始了重金属治理业务的全国扩张。脱硝市场迎来爆发期，公司12年新签合同6.6亿元,承接了华菱涟源钢铁脱硫运营、烧结机脱硫改造，以及本钢集团结机烟气脱硫项目，脱硝领域承接了陕西渭河发电有限公司、甘肃靖远第二发电有限公司、新疆华泰重化工公司和新疆中泰矿冶公司等多个亿元级别脱硝大单。三块业务形成三轮驱动，保障未来公司业绩增长。
    5、盈利预测与投资建议：国家在十二五期间大力发展环保产业为环保公司带来了难得的发展机遇，公司有望发展成为国内领先的全方位综合性环境服务提供商,根据公司目前项目储备及进展情况，预计13-14年实现EPS0.60 元和0.85 元，目前股价对应PE 为48 倍和34 倍，给予增持评级。
    风险提示：项目招标及建设进度不及预期，湘江重金属治理项目财政资金来源延迟