投资要点
    事件：
    茅台披露 13 年三季报,1-9 月收入220 亿增长10.4%；净利润110.7 亿增长6.2%；EPS 10.66 元，基本符合我们和市场预期。
    点评：
    公司三季度销售额同比 18%，增速比上半年有明显改善，另外预收款也比中报环比增加11 亿元，见底反弹；三季度公司现金回款增长42%，剔除提价因素，实际发货量有10-20%的增长，反映了新增计划外销量已进入报表。我们估计三季度计划外发货量在1500-2000 吨左右。
    中秋节茅台总体渠道库存去化较好，部分经销商在中秋节恐慌性出货，导致中秋节期间一批价下跌，而节后库存压力不大，一批价目前基本稳定在900-930 元左右。由于14 年春节偏早，计划外销量冲击已基本消化，预计节前一批价会维持在目前水平。
    12 年四季度预收款环比上升13 亿，收入利润增速远低于12 年其他三个季度。13 年4 季度有望体现出较快增长，并确保集团全年收入能相对接近年初的计划。14 年由于无法提价，只能通过销量增长，并要消化13 年预收下降的影响，估计保持小幅增长是大概率。
    我们预计 13-15 年公司EPS 分别为14.35、16.15 和17.87 元，分别同比增长12%、12.5%和10.7%，目前股价对应动态市盈率分别为10、9、8 倍。
    PEG 小于1，有一定吸引力，维持“增持”评级；