核心观点:
    未来十年是国防装备高峰，国防行业迎来战略机遇期
    按国防和军队建设“三步走”战略构想，目前已进入装备高峰期，未来5-8 年，国防行业进入内生快速增长阶段。
    军工资产整合：中国重工重大军工总装业务注入将打开局面2013 年1 月航空动力因重大资产重组停牌，2013 年9 月中国重工军工重大装备总装业务注入获得国家国防科技工业主管部门同意。这些事件具有标志性意义，未来军工资产整合有望明显提速。
    陆军仍是当前重要军事力量，新型陆军装备前景看好未来我国国防建设的重点是海军、空军、二炮，但为了阻止全局战争，作为一个大国，仍然有必要保持强大的陆军威慑力量。陆军装备中的新一代坦克、8
    8 轮式战车、远程火箭弹等新型武器装备仍然具有较大的市场需求。
    兵器集团资产证券化率仅20%，未来提升空间大
    2012 年兵器集团收入3510 亿元，规模位居10 大军工集团之首，近5 年利润年均增长24%；但资产证券化率远低于中航工业和中船重工，低于兵装集团。兵器集团资本运作战略为“专业化重组、产研结合重组、区域化重组”。兵器集团12 家上市公司，未来军品注入潜力大。
    内蒙一机集团：主战坦克和8
    8 轮式战车需求看好
    国家唯一的主战坦克和8
    8 轮式战车研制基地。我们估计未来10 年第三代主战坦克换装需求可能达600-900 亿元；如未来第四代主战坦克换装，需求将更大。未来10 年8
    8 轮式战车需求达200-300 亿元。北方创业短期受益于军品配件订单高速增长，中期将受益兵器集团资本运作。
    晋西集团：国家火箭弹生产科研基地
    新型火箭弹射程和精度、战略地位均大幅提升；火箭弹为消耗品，演习增多、出口等拉动需求增长。晋西车轴未来可能受益集团资本运作。
    投资建议：维持“推荐”评级，重点推荐北方创业、晋西车轴风险因素：军工资产整合政策风险、军品批量列装低于预期