投资要点 
    二季度iPad 与MacBook 出货同比负增长致公司盈利显著下滑：我们预计公司当前一半以上的净利润来自于iPad(含iPad mini，下同)与MacBook， 而第二季度，iPad 与MacBook 终端出货量同比分别下滑14%、7%，苹果库存调整又加剧了公司出货下滑，使得公司营收下降27%；同时，由于老款产品元件毛利率下降，使得公司净利润下滑41%。  预计三季度iPad 与MacBook 终端出货继续下滑并给公司带来业绩压力： 由于预期新款iPad 四季度即将上市，我们预计三季度iPad 出货量环比同比都将下滑20%以上；MacBook 方面，去年三季度是Retina 等新品发布后的出货高峰期，今年三季度同样没有新品效应，预计同比也将下降20%以上。  苹果新品备货和新业务的成长贡献业绩增量，预计三季度业绩整体持平、四季度有望重拾增长：iPhone5S/5C 首周销量达900 万台，比iPhone 5 增长80%。我们认为在一定程度上反映其需求强劲，而不只是因为本次首发新增中国和日本DOCOMO 的影响：大中华区销售额占苹果约15%，日本手机市场出货量仅为北美地区的20%，两者合计或许能够贡献40%的增长，而余下40%的增长则真实反映了5S/5C 的需求强劲。我们估计，公司在5S/5C 中的单台价值已经由1 元提升到2 元左右，在iPad 中的单台价值也有30% 左右的提升。预计苹果将在四季度如期推出新款iPad，供应链备货9 月份或已开始，这将为公司三季度业绩贡献一定增量，同时，石墨/玻璃等新业务也有一定成长。整体上，我们预计三季度公司业绩持平，四季度在新款产品出货高峰带动下将有望恢复增长。