投资要点
    ● 公司再签出口大单。公司公告子公司香港宇通与委内瑞拉玻利瓦尔共和国陆路交通部及下属的FONTUR公司签订了2000台宇通客车及公交运营管理系统等的销售合同，合同总金额3.53亿美元（不包含增值税） 资金来源为中委基金，预计一年内交货完毕。我们认为该公告主要看点如下：一是，预计单车盈利高于其它车型。该订单是2011年委内出口订单的续签大单，从公告看，单车均价基本在17.65万美元左右，折合人民币约108万元，预计基本以大型客车为主；从11年委托内出口订单推算，预计此笔订单单车盈利有望远高于其它车型盈利；二是，该订单金额高，收入比重较高。折合人民币合计约为21.6亿元人民币，若全部完成预计出口金额占公司收入比重达到9.5%左右，但预计盈利比重有望超出10%；三是，预计该订单付款有保障。公告指出，资金来源是中委资金，付款具有保障。四是，从时间上比较，预计今年交付2000辆可能性不不大，预计今年4季度完成部分订单，2014年交付剩余订单。
    公司客车出口销量逐年提升，预计今年出口量仍有望同比增长20%左右。
    从09 年开始，公司客车出口量持续提高，从销量比重比较，近5 年出口量比重由2.6%提升至10%以上；因出口订单单车均价较高，出口收入比重已超出10%。预计今年出口客车销量仍有望达到6000 辆，同比增长20%左右，且预计下半年出口客车销量高于上半年。
    维持从13 年始，公司盈利增速有望进入新的增长期的观点。我们仍看好公司中长期发展前景，新能源客车、出口客车、公交客车仍将是增长点；预计14 年计提折旧将同比下降，随着折旧压力下降及新能源客车比重提高，公司客车盈利能力及业绩增速有望快速提升。
    财务与估值：
    维持2013-2015 年EPS 分别为1.45、1.75、2.11 元的预测，参照客车公司金龙汽车（13 年PE17 倍）、可比公司平均估值水平及新能源汽车比亚迪估值水平，给予2013 年16 倍PE 估值，对应目标价23.2 元，维持公司买入评级。
    风险提示：经济下滑导致客车需求低于预期，出口订单交付时间的不确定性。