上半年，公司实现营业收入96.6 亿元，同比增长16.5%。净利润6.3 亿元，同比增长7.2%，每股收益0.50 元，每股现金流金净额0.82 元，符合预期。
    上半年，公司销售客车2.5 万辆，同比增长14.6%，远高于行业6.1%平均增幅。其中大型客车销售11809 辆，同比增长16.12%，中型客车销售11125 辆，同比增长15.96%，轻型客车销售1954 辆，同比增长0.00%。另外，公司从2012 年底开始加大公交客车市场的开发力度，效果很好，上半年，公司销售公交客车8453 辆，同比增长85.5%，成为上半年销量增长最快的车型。
    资产减值准备和折旧计提大幅增加，导致业绩增幅低于预期。上半年，公司计提减值损失同比增加1.2 亿元，新产能投产导致折旧同比增长1.6 亿元。
    新能源补贴政策出台将成为公司股价上涨的催化剂。公司新能源客车产能去年底建成。预计新能源补贴政策有望于下半年推出，按规定，北上广等城市未来新增公交车中要求60%以上比例为新能源公交车，有望刺激4 季度新能源客车的需求。
    我们预测公司2013-2015 年EPS 为1.27 元、1.53 元、1.82 元，以昨日收盘价17.72 元计算，2014 年动态PE 为11.58 倍，维持公司“推荐”的投资评级，以15-18 倍的合理PE 计算，公司合理估值区间为22.95-27.54 元。
    风险提示：重点关注宏观经济波动风险和原材料价格波动风险。
    特别提示：根据东北证券“东证2 号”的报告，截止2013 年6 月30 日，该产品合计持有“宇通客车”54 万股。研究报告作者对于这款产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。