投资要点
    煤炭开采行业中期业绩大幅下滑。2013 年上半年，煤炭开采行业共计实现净利润352.82 亿元，而2012 年中期实现净利润为571.33 亿元，与去年中期相比，煤炭开采行业2013 年中期净利润同比下滑38.25%，盈利下滑幅度仅次于综合类行业（-48.69%）以及有色金属行业（-44.88%）。中国神华中期实现利润239.79 亿元，占所有煤炭开采行业的67.96%。扣除中国神华，则整个煤炭开采上市公司中期净利润与去年同期的319.52 亿元相比下滑64.63%。
    2013 年2 季度盈利加速下滑。从分季度来看，2013 年1、2 季度煤炭开采行业实现净利润分别为212.54 亿元、140.28 亿元， 2 季度净利润与一季度环比下滑33.99%，而2012 年2 季度煤炭开采行业单季净利润为293.45 亿元，单季净利润同比下滑52.20%。净利润的大幅下滑也导致煤炭开采行业成为2013 年上半年市场表现最为糟糕的行业，上半年行业跌幅高达35.78%。煤炭价格的大幅下滑是导致煤炭业绩下滑以及股价下跌的最主要因素。
    每股收益及净资产收益率均出现较大幅度下滑。2013 年中期煤炭开采行业每股收益为0.11 元，与2012 年中期的0.35 元相比下降67.76%。2013 年上半年，整个煤炭开采行业的净资产收益率为2.43%，与2012 年的5.5%相比下降55.82%。煤炭开采板块盈利占所有A 股上市公司比例大幅下降，煤炭开采板块净利润占所有A 股上市公司比例由2012 年的5.31%下降为2.92%。
    2013 年上半年净利润增长煤炭公司寥寥无几。云煤能源（600792）由于资产重组2013 年实现扭亏为盈。靖远煤电（000552）净利润也出现较大幅度增长。而在业绩大幅下滑的公司中，兖州煤业（600188）以23.97 亿元的亏损额成为A 股市场上半年亏损最大的上市公司。煤炭价格大幅下跌使得煤炭上市公司业绩遭到重创。
    销售收入小幅下滑。2013 年上半年，煤炭上市公司销售收入实现4267.86 亿元，与2012 年中期的4518.36 亿元相比下降5.54%。平均每家煤炭上市公司销售收入142.26 亿元，与去年同期的150.61 亿元相比下降5.54%。一些上市公司采取“以量补价”的策略降低煤价下跌对于业绩的冲击。
    应收款项净额出现较大幅度提升。重点上市公司2013 年中期应收款项净额982.30 亿元，与2012 年中期的762.58 亿元相比出现较大幅度提升，增长幅度为28.81%。这显示上市公司回款难度加大，也增加了未来坏账风险。存货净额与去年同期基本持平，上市公司去库存工作方面较好。
    资产负债率平均提升2.66%。整个煤炭开采行业2013 年中期资产负债率均值为51.62%，与2012 年中期的50.29%相比增加2.66%。资产负债率的提升表明煤炭上市公司的经营压力加大。
    行业维持“中性”评级。截止2013 年9 月9 日，秦皇岛5500 大卡山西优混动力煤价格与6 月底相比下跌10.83%，3 季度煤炭上市公司业绩依然不容乐观，我们维持行业“中性”评级。建议重点关注抵御行业风险能力极强的中国神华（601088）。
    此外，关注煤炭行业整体反弹时机的到来，重点关注弹性较大的煤炭上市公司，如潞安环能（601699）、兰花科创（600123）、冀中能源（000937）等公司。