中国动力煤市场近期出现些许积极信号：1) 中国官方PMI值连升2月，并达到51的高值；2) 主要电厂的煤炭库存天数跌至15天，为3年来最低；3) 中国宣布对褐煤进口恢复采用最惠税率3%（原为零关税）
    然而，负面信息也不少：1) 环渤海动力煤价格指数不断下跌，9月4日跌至540元/吨; 2) 日前已经进入9、10月的非用电高峰期; 3) 若发改委启动煤电联动价格调整机制，电力公司将把压力传导至煤炭生产商
    中煤能源上半年吨煤销售成本削减了5%; 若要全年维持类似的削减力度，下半年有必要更加努力报告前价格对应7.47倍FY14E 预测市盈率，与我们预期基本一致。维持"持有"评级，目标价4.48元，对应7倍的FY14E预测市盈率积极信号显示，中国动力煤价格可能会于近期见底。1) 中国官方PMI 连升2月，并达到51高位，显示经济复苏；2) 重点电厂的直供煤库存天数降至地近3年低位的15天水平，未来电厂的补库存行动或将拉动煤炭现货价格；3) 中国宣布对褐煤进口恢复征收3%的最惠税率（原为零关税），此举预期会缩小国内外煤炭价格差异。
    动力煤现货价即便触底，未必会有显著反弹。1)9月4日，环渤海动力煤价格维持跌势，跌至540元/吨，该价格按年已经下跌14%，年迄今则跌15%；2) 考虑到传统非用电高峰期（9~10月）需求可能下跌，电厂推迟补库存的行动，此举会令动力煤价格可能维持跌势一段时间；3) 煤价按年下跌5%可能会触发煤电联动机制，令电价下跌，但电厂已经表示，将会把压力传导至煤炭生产商，变相要求共担成本；4) 近期部分地方政府对煤炭企业开出的减赋减费措施不少均为暂时性举措，对煤企的财务支持力度有限。
    下半年需要更加严控成本。中煤的销售价格与环渤海动力煤指数紧密挂钩，在全行业供给过剩且需求疲弱的情况下，收入增长面临压力。公司上半年吨煤成本削减5%，但由于有大量费用在下半年确认，因此若要全年实现与上半年相若的成本削减力度，公司下半年需要更努力实施严控成本的措施。
    维持"持有"评级，目标价4.48港元不变。公司上半年股东纯利为人民币32.21亿元，实现我们全年预测盈利67.36亿元人民币的近48%。我们维持全年预测每股盈利0.51元人民币目标不变。不过，如果煤价再进一步下跌，我们很可能会下调该公司的全年预测每股盈利值。股在报告前收盘价对应7.47倍的2014年预测市盈率，该股现有估值水平基本反映出公司价值，与我们的预测值相差幅度不大。维持"持有"评级，目标价4.48元不变，对应7.0倍2014年预测市盈率。
    风险因素：1）煤炭价格风险；2）供给与需求之间的不平衡；3）下游产业的商业周期改变；4）成本不断上升。