要点：
    业绩符合预期。公司上半年营收404 亿元，同比下降11.6%；归属于母公司股东的净利润33.21 亿元，同比下降35.7%。每股收益0.21 元，其中第二季度EPS 0.082 元，较去年同期下降49%。
    煤炭产销小幅增长，长约煤占比提升。上半年产煤5,882 万吨，同比增加292 万吨，增长5.2%，主要是中煤华晋王家岭矿增加288 万吨。自产煤销售量5,629 万吨，同比增加186 万吨，增长3.4%。分煤种看，焦煤增加279万吨，动力煤减少93 万吨。按合约看，长约增加962 万吨，现货减少776万吨，长约合同煤占比达59.6%，同比增加15.6 个百分点。
    长约现货煤价倒挂，整体毛利率下降。公司自产商品煤中，内销长约均价下降6.3%至434 元/吨，现货部分大幅下滑26.1%至383 元/吨，长约比现货高51 元，而去年同期现货比长约高55 元。公司自产商品煤综合售价436元/吨，同比下降12.1%。单位销售成本222.78 元/吨，同比下降5.2%，主要是外购入洗原料煤成本、材料成本等下降。毛利率49.2%，较去年同期下降3.6 个百分点。
    经营现金流小幅下滑，下半年资本支出压力较大。（1）上半年经营活动现金流入净额38 亿，下降8%，公司销售商品收到现金与销售收入比为1.12，整体仍较良好。（2）投资现金流出净额109.5 亿元，全年计划完成资本支出329 亿元，上半年仅完成年度计划的33.7%，主要是煤炭进度仅为24.6%。
    下半年的资本支出现金流压力较大。
    投资建议：维持“推荐”评级。公司提高长约煤销售占比，长约现货价格倒挂减缓综合售价的下降。目前煤炭业务投资放缓，对未来增速有一定影响，公司大力投资的煤化工短期不贡献利润。预计公司2013、2014 年EPS分别为0.34、0.39 元，当前股价对应PE 为15、13 倍，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：煤价继续大幅下跌，公司销量不及预期。