投资要点
    公司于 8 月20 日公布了2013 年中期报告：报告期内，公司实现营业收入403.98 亿元，同比下降11.6%；利润总额44.87 亿元，同比下降34.8%；净利润27.42 亿元，同比下降43.4%；每股收益0.21 元，同比下降43.2%；净资产收益率3.16%，同比下降2.55 个百分点。其中一、二季度EPS 分别为0.12 元、0.09元，二季度环比下降25%。业绩下降的主要原因是煤炭价格及焦炭价格大幅下跌，导致盈利能力下降和焦化业务亏损。
    商品煤销售成本的有效控制部分对冲煤价下跌，但难以对抗行业系统性下滑。2013 年上半年原煤产量7815 万吨，同比增长9.8%；商品煤销量7517 万吨，同比增长3.3%，其中，自产商品煤销量5629 万吨，同比增长3.4%；煤炭销售均价下跌78.25 元至443.97 元/吨，吨煤成本下降40.67 元至282.76 元/吨；吨煤毛利率下降1.7 个百分点至36.6%。因此，公司上半年主要通过大幅压缩成本以缓冲毛利率大幅下滑趋势。下半年山西矿区可减少“两项基金”成本15/吨，其他成本继续压缩的空间已经有限。
    煤炭产能内生性增长空间大，未来应以需定产。公司资源储备非常充足，2012 年公司收购山西阳泉玉泉煤矿，增加优质煤炭资源4300 万吨，公司拥有煤炭资源储量195.1 亿吨。分布在山西（79.2 亿吨）、江苏（11.2 亿吨）、蒙陕（96.4 亿吨）、新疆（6.2 亿吨）及黑龙江（2.1 亿吨）等5 个生产基地。预计2013年——2015 年公司新增煤炭产量分别为1800 万吨、2850 万吨和3570 万吨。
    我们预测公司 2013 年~2014 年归属于母公司的净利润为41.22 亿元和45.41 亿元，对应EPS 分别为0.31元和0.34 元。短期我们认为煤炭行业积极因素开始积聚，价格基本已到底部，目前国际动力煤价格已经企稳反弹，国内大矿密集上调焦煤价格20-30 元。短期可积极关注政策预期转向+煤价企稳回升带动的系统性反弹，中长期主要关注公司煤化工项目的进展情况，维持公司“增持”评级，目标价5.85~6.30 元。