事件：2013 年中期，公司实现营业收入404.0 亿元，较去年同期重述收入下降11.6%；完成归属于母公司的净利润27.4 亿元，较去年同期重述净利润下降43.4%，对应EPS 为0.21 元。2013 年1 季度和2 季度对应EPS 分别为0.12 元和0.09 元。
    点评： 公司净利润下降主要因为煤价下降。根据公司披露的经营，2013 年2 季度，公司长协煤价和去年同期相比下降了39 元/吨或8.4%，降幅较1 季度17 元/吨进一步扩大；现货煤价更是较去年同期下降了146 元/吨或28.3%，降幅也较1 季度129 元/吨进一步扩大，虽然我们判断现货煤价下降有部分供应现货煤质下降的原因，但是更为重要的是2013 年2 季度煤炭市场依然低迷所致。 2013 年2 季度公司自产商品煤单位销售成本208 元/吨，环比1 季度进一步下降了8 元/吨，然而成本下降幅度明显低于煤价下挫程度，公司吨煤毛利和净利不可避免走低。 2013 年2 季度，公司销售情况明显改善，销售自产商品动力煤2844 万吨，较去年同期提高了300 万吨，较1 季度 2785 万吨提高了60 万吨，反应公司目前煤炭销售正常。
   王家岭煤矿投产对公司盈利有正面影响。披露的数据看，中煤华晋公司（王家岭煤矿）600 万吨/ 年产能释放有所加快，2 季度生产焦煤158 万吨，较1 季度提高了30 万吨，虽然王家岭煤矿2 季度价格较1 季度下降了243 元/吨，然后由于煤价仍然保持于703 元/吨的高位，因此我们判断王家岭煤矿2 季度仍然能够贡献近2 亿的权益利润，这在公司2 季度只有10 个亿的净利润的条件下， 盈利正面贡献明显。 按照公司计划，2013 年，公司平朔矿区的东露天矿产量可能由2012 年763 万吨，增加到1200 万吨；鄂尔多斯配套500 万吨/年煤矿的图克化肥一期项目也将投料试车，如果这些煤矿投产顺利， 将会对公司盈利有所增厚。
    盈利预测。鉴于公司目前煤价下滑幅度超出我们预期，我们将此前预测公司2013~2014 年的EPS 0.60 元和0.73 元调低到0.32 和0.35 元，调整后的EPS 对应8 月21 日收盘价5.30 元/股的市盈率分别为17 倍和15 倍，公司PB 估值只有0.8 倍，较净资产折价近20%，处于煤炭行业最低位置。因此继续维持"买入"的投资评级 风险因素：煤价、焦炭价格维持底部；产量投产进度慢；矿难。