◎事项： 
    公司公布半年报，上半年实现营业收入403.98亿元，同比下降11.6%；实现归属于母公司股东的净利润27.42亿元，同比下降43.4%；基本每股收益0.21元。 
    ◎主要观点： 
    煤炭价格下降拖累公司业绩。由于公司合同煤占比较多，煤炭产销量受行业整体需求放缓影响较小，实现平稳增长，其中原煤产量7815万吨，增加698万吨，增幅为9.8%，商品煤产量5884万吨，增加292万吨，增幅为5.2%，商品煤销量7517万吨，同比增加240万吨，增幅为3.3%。但受煤炭价格下跌影响，公司自产商品煤售价436元/吨，同比下降12.1%，买断贸易煤506元/吨，同比下降19.7%。公司上半年自产商品煤吨煤成本222.78元/吨，同比下降5.2%。煤炭业务毛利率同比下降1.7%至36.6%。 
    公司中长期成长性较好。公司2013年煤矿产能增量主要来自东露天矿和王家岭矿。预计东露天矿可贡献产能400万吨，王家岭矿贡献产能600万吨，且王家岭矿煤质较好，成本低廉，盈利能力强，毛利率预计可达65%。公司仍有6000万吨左右在建项目，预计将于2014、2015年投产，保证公司中长期较好的成长性。 
    短期动力煤价格仍有下跌空间。自7月起中煤能源、中国神华等龙头企业纷纷下调价格进行促销，动力煤价格快速下跌，在国内产能释放、进口煤冲击依然存在，以及市场对电价下调预期升温等因素影响下，市场对后市煤价走势仍比较悲观，致使电厂将库存维持在低位，采购积极性不足，又加快了煤价的下跌，预计公司三季度业绩将受到负面影响。 
    盈利预测。预计公司2013-2015年EPS分别为0.46、0.56、0.6元/股，对应PE11.3、9.3、8.7倍，短期受业绩下滑影响，建议规避风险。 
    风险提示：投资增速低于预期。