核心观点：
    1．事件
    伊利股份拟投资中国辉山乳业控股有限公司。
    2．我们的分析与判断
    （一）本次投资主要内容
    投资金额预计为5000 万美元（约3.1 亿元人民币）。
    投资将通过伊利在香港全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业。本次投资根据公司《2013 年度经营计划与投资计划》进行实施，无需股东大会审议，需通过政府相关部门批准。
    （二）被投资标的核心优势及短、长期贡献分析
    辉山乳业具有奶源战略地带优势，并已在奶牛繁育及乳品加工集群项目进行大量前置性投资。辉山乳业总部坐落于辽宁，占据北纬40°黄金玉米、奶源带地理优势，先后投资近100 亿，在沈阳、抚顺、锦州、阜新等地建设良种奶牛繁育及乳品加工产业集群项目。
    辉山乳业已逐步形成以牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研发和质量管控等为一体的全产业链发展模式。辉山乳业目前已拥有24 万亩苜蓿草及辅助饲料种植基地、30 万吨奶牛专用精饲料加工厂、逾11 万头纯种进口奶牛、50 座现代化自营牧场以及4 座现代化乳品加工生产基地。据了解，辉山乳业拥有中国最多的规模化自营牧场、中国最大的娟姗奶牛牧场和中国最集中的苜蓿草种植基地，在奶牛良种繁育及乳品加工产业集群关键技术开发、优质苜蓿草种植及产业化技术开发分别荣获国家级星火计划项目证书。辉山乳业是国内第一家具备脱盐乳清粉商业化生产资格的企业。我们认为，伊利本次投资不仅可以加强公司与辉山乳业之间的战略合作关系，通过与辉山乳业的长期供奶合同，稳定东北地区原料奶供应；还同时在至关重要的婴幼儿原辅料供应上，将获取较强话语权，规避进口原材料所带来的风险。
    另据了解，辉山乳业计划通过香港首次IPO 筹资不超过13 亿美元，拟发行股票37.9 亿股，指导价区间2.28-2.67 港币（对应2014预期市盈率PE 倍数14.5-17），并有望成为香港市场四个月以来规模最大的IPO。若成功上市有望从财务角度对伊利产生贡献。
    3．投资建议
    给予2013/14 年EPS1.39/1.88 元，对应PE29/21 倍，“推荐”评级（请详参2013 年6 月13 日深度报告《多因素望促业绩确定增长开启总市值加速成长时代》，关注2012 年底来连续三篇深度力荐）。