事件： 
    8 月31 日晚，伊利股份（600887）公布中报业绩，2013 年上半年收入240.21 亿元，同比增长13.41%，归属上市公司股东净利润为17.38 亿元，同比增长128.22%，基本每股收益0.95 元，同比增长97.92%。 
    点评： 
    扣除非经营性因素，实际业绩增长16%。公司上半年净利润大幅增长的原因为，股权激励行权导致所得税费用减少4.91 亿元，上年同期产品报废损失为3.66 亿元导致上年同期净利润减少3.11 亿元。如果按正常经营还原的话，则上年同期实际净利润为10.73 亿元，2013 年上半年实际经营利润为12.47 亿元，实际同比增长只有16.22%。 
   分享行业成长，又隐含品类分化危机。在政府加强监管下，居民重拾乳品消费信心，利好行业龙头。但公司业务除了液体乳收入同比增长17.90%，营业利润同比增长25%（主要受益经典有机奶、QQ 智多星等高端产品增长）外，奶粉业务微幅增长，冷饮和饲料业务负增长， 而这种状态已保持多个会计期间，说明在市场竞争日益激烈的情况下，专业化下品类分化是趋势，公司后三项业务发展前景不容乐观。
    奶粉业务下半年不容乐观。8 月份，发改委对奶粉企业的反垄断处理， 导致洋奶粉降价，而洋奶粉降价后直接对国产奶粉销售承压。从近期市场反馈情况看，伊利奶粉下半年的销售不容乐观。
    维持公司"增持"评级。我们预计2013/14/15 年EPS 分别为1.41/1.63/1.85 元，对于当前股价PE 分别为24.89/21.49/18.89，公司目前估值偏高，维持公司"增持"评级。