投资建议：
    公司作为乳制品行业龙头，收入增长稳健，随规模扩大，费用率下降以及净利率提升有空间。预计2013-2015 年EPS 分别为1.39 元、1.64 元和1.87元，对应PE 分别为25X、21X、19X，维持“强烈推荐”评级。
    要点：
    业绩超出市场预期。公司上半年实现营业收入240.21 亿，同比增长13.41%，实现归属于上市公司股东的净利润17.38 亿，同比增长128.22%。
    业绩大幅超预期的主要原因在于费用调整使得盈利数据有所失真：1）今年6 月份股权激励计划行权，导致本期所得税费用减少4.91 亿，本期净利润增加4.91 亿；2）由于去年上半年奶粉报废损失3.66 亿，减少去年同期净利润3.11 亿；3）通过提高收入、控制成本费用等措施，本期净利润增加1.74 亿。扣除前两项因素的影响，上半年净利润同比增长16.22%；再扣除非经常性损益，同比增长约28.36%， 增速较为理想，与蒙牛的增速基本相当。
    液体乳收入增长较快。分业务看，液体乳实现收入179.62 亿，同比增长17.89%，增长较快，截至目前收入规模和增速都超过蒙牛。奶粉及奶制品的收入27.88 亿，同比增长6.33%，目前已恢复至2011年同期的9 成。冷饮产品实现收入28.11 亿，同比略降3.4%。分季度看，2 季度收入增长12.58%，较1 季度略有下滑。