简评
    辉山仅次于现代牧业为全国第二大乳牛畜牧公司
    辉山乳业控股有限公司运营总部位于辽宁省沈阳市，目前拥有45家子公司，其中以奶牛养殖为主要业务的子公司25 家。牧场分布在辽宁省内，共运营50 座牧场，存栏奶牛11 万余头。原奶年产量接近40 万吨，在全国乳牛畜牧公司中排名第二，仅次于现代牧业（年产量接近50 万吨）。辉山乳业前身是成立于1951 年的辉山乳厂，2009 年转制为辽宁辉山控股。辉山是中国第二代规模化奶牛养殖企业，同时也拥有牧草种植基地、饲料加工、奶牛繁育基地，未来有向全产业链方向发展的趋势。
    投资辉山有利保证高端原奶供应
    据媒体报道，辉山乳业IPO 计划在8 月底获得港交所批准，募集资金不超过10 亿美元。公司于9 月2 日开始IPO 推介，10 日起接受认购，19 日为IPO 定价，26 日在港交所上市。募集资金将用于扩大牧群和奶牛数量，将奶牛数量扩大到50 万头。
    伊利投资5000 万美元入股辉山，如果募集资金不超过10 亿美元则占总募集资金的比例为5%。辉山和伊利是多年供应商关系，伊利入股有利于保证东北地区原奶供应，尤其是高端原奶供应。
    乳制品产品升级成为行业大趋势，保证高端原奶供应是伊利蒙牛等公司维持高端产品持续发力的前提。08 年后我国优质原奶和高端乳制品快速发展，高端原奶占比从08 年的7%增长到12 年的17%，年复合增长率接近30%，业内认为未来10 年高端液态奶有望保持20%以上的高速增长。入股辉山有利于伊利高端产品的长期稳定增长。
    盈利预测：收购辉山将加强公司对上游原奶供应的掌控，利好公司高端液态奶的长期发展。预测13-15 年EPS 分别为1.41、1.5和1.87 元，给予14 年30xP/E，上调目标价至45 元，维持“买入”评级。