中期业绩增长42%，好于市场预期
    公司上半年收入12.5亿，同比增长45%，净利润1.04亿，同比增长42%，每股收益0.26元。公司综合毛利率42.35%，同比下降3.73%，销售及管理费用率分别较去年同期下降2.43%和2.48%，净利率8.35%，同比提升0.55个百分点。
    变电站业绩开始体现，配电自动化订单增长较快
    公司继电保护及变电业务收入8.56亿，同比增长43%，发电厂自动化收入9853万，同比增长41%，电力电子收入1.49亿，同比增长86%。智能变电站招标在12年提速后，13年逐步进入结算期，我们预计智能变电站设备在变电业务收入中占比将提升。公司收购三伊后，管理机制已理顺，经营步入正轨，公司整个电力电子板块（含三伊）13年收入增速有望达70%。
    新兴业务发展有望成为新增长极
    我们认为公司传统业务将维持稳定增长，在集采招标价格回温及公司智能化设备占比提升的背景下，公司毛利率未来将保持稳定。而发电厂自动化、电力电子以及轨道交通等新兴业务将进入高增长轨道，我们预计2013-2015年净利润年复合增速26.5%，收入占比将从2012年23%上升至2015年的40%。
    估值：上调盈利预测，上调目标价至23.5元，维持“买入”评级
    我们将2013-15年EPS预测上调至0.97/1.20/1.47元（原为0.97/1.15/1.30元），在WACC为9.1%的假设下，根据瑞银VCAM模型得出23.5元目标价（原为17.2元），目标价对应的2013/14/15年P/E为24.2/19.6/16.0倍，维持“买入”评级。