调 整仍在持续，下调评级至“中性”
    公司上半年净利润同比下降23%，主营亏损
    公司上半年营业收入7.3亿元，同比增长0.8%，其中二季度营业收入4.95亿元，同比增长20.8%；上半年净利润0.74亿元，同比下降23%，其中二季度净利润0.78亿元，同比增长18.9%。二季度公司通过二级市场减持恒顺电气1380万股，取得投资收益8308万元。扣除投资收益，公司上半年营业利润为亏损1907万。
    主要业务收入及毛利率均有所下降，费用率上升
    公司电能质量与电力安全业务上半年营业收入为4.14亿，同比下降1.4%，毛利率为42.8%，同比下降11.1%；电机传动与节能营业收入为1.94亿元，同比下降21.2%，毛利率为40.2%，同比下降0.5%。同时，公司上半年销售费用率为17.0%，同比增长2.4%，管理费用率为18.4%，同比增长3.0%。
    公司经营性现金流及应收款仍需改善，预收款出现增加
    公司上半年经营现金流为负2.48亿，同比增加0.91亿；应收账款为15.33亿元，我们预计超过全年收入。然而同期预收款项为2.37亿元，同比增长19%，新增订单9.76亿，同比增长1.3%，我们估计与高预付款订单占比提升有关。
    估值：下调盈利预测，下调目标价至8.55元，下调评级至“中性”我们下调公司13-15年EPS至0.29/0.32/0.36元（原为0.55/0.68/0.77元），在WACC为8.1%的假设下根据瑞银VCAM模型得出8.55元目标价（原为10.50元），目标价对应的2013-15年P/E估值分别为29.7/26.68/23.53倍，下调评级至“中性”（原“买入”）。