收购德国 Hazemag ，长期影响正面
    2013 年8 月30 日，中材国际与德国SK 公司签署了《股权收购协议》，根据协议，公司将分步收购并增资获得SK 所持德国Hazemag 公司59.09%股权。Hazemag 是破碎机行业的世界领先品牌，在水泥装备、矿业工程装备、物料行业装备方面有突出的行业优势。从我们的评估测算看，在未考虑协同效应的前提下，对公司业绩的短期增厚并不明显。协同效应方面，公司通过收购Hazemag，提升了品牌、研发、品质、内部管理以及销售渠道能力，未来一方面改变了水泥工程世界品牌带动装备销售的格局，将直接由领先的装备品牌带动中材国际的装备销售；一方面将更快进入矿业工程和物料行业，满足公司主业结构调整的战略选择；Hazemag则通过与中材国际的协同，未来加强了稍显薄弱的工程能力。公司未全资收购也是考虑到提升原股东的积极性，给Hazemag 公司更大的自由度。
    我们看好此项收购的长远协同效应。我们认为公司2014 年业绩进入恢复通道的趋势明显，目标价格下调至10.70 元，上调评级至买入。
    支撑评级的要点
    本次交易分两步进行。第一步，于2014 年3 月31 日之前收购Hazemag1,230,770 股股份，每股价格26 欧元，收购对价32,000,020.00 欧元；交割当日以19,999,980.00 欧元现金向Hazemag 增资获得769,230 股股份（每股价格26欧元）。上述股份交割及增资完成后，公司持有Hazemag 29.55%的股份。
    第二步，于2014 年11 月30 日至2015 年2 月28 日期间再行收购200 万股Hazemag 股份，收购对价52,000,000.00 欧元（每股26 欧元）。上述两次交割及增资后，公司持有Hazemag 总股份为400 万股，股权比例为59.09%，总交易对价为1.04 亿欧元（按照协议签署日汇率折合人民币约8.48 亿元）。
    公司将按照在Hazemag 的最终持股比例（59.09%）享有Hazemag 截至2012 年12 月31 日之前的所有留存收益，以及Hazemag 自2013 年1 月1日至第二期交割日之间所有累计的留存收益。
    评级面临的主要风险
    此次交易仍需双方董事会或股东会通过并报经多个政府部门核准。
    估值
    我们对于公司2013-15 年的盈利预测为0.892、1.018 和1.149 元，评级上调至买入，目标价由12.50 元下调至10.70 元，对应12 倍2013 年市盈率。