中材国际近期涨幅较大，12 月4 日单日涨幅达7%左右，点评如下：公司在业绩方面的核心关注点—未来是否还有增长
    公司2011-2012 年业绩持续低于预期，股价也大幅下跌；2012 年2 季度由于若干海外项目未能及时完工而产生违约赔偿，致使业绩增速和业绩预期达到最低点；目前市场关注公司业绩和估值的核心在于未来是否还有增长。
    从公司的订单执行周期出发，国内订单执行周期在12-18 个月不等，国外订单执行周期在18-30 个月不等；因此，t 期承接的订单分别对t、t+1、t+2 三期的收入构成增量；从实际情况反映出的信息来看，公司2008 年的订单高峰带来了2010年非贸易收入规模的32.78%的高速增长，而2009 年的订单低谷致使2011 年非贸易收入规模增长-7.53%；从这一点出发，我们预计公司2009 年以来的非贸易订单见底回升（2009-2011 年非贸易订单分别达205、240、317 亿元）将带来2013 年业绩的正向增长；同时由于2012 年非贸易订单的低迷，2014 年的传统业务业绩重新产生不确定性。
    短期内公司估值有适当提升的可能
    一方面由于业绩的见底回升，在未来业绩无法证伪的情况下扭转市场之前的一部分悲观预期；另一方面，“有限相关多元”战略的多年耕耘、尤其是资源环保方面的努力使得在未来产生业务增量的概率越来越大。两个因素都将对公司目前9倍左右的动态PE 估值水平产生强力支撑、甚至向上的动力。
    从投资行为的角度，上述两个因素有望使得公司估值缓慢向上。
    投资建议
    综合以上分析，我们预期公司2012-2014 年业绩分别为1.17、1.28、1.50 元，目前估值安全、且具备一定水平的提高空间，维持对公司的“买入”评级。
    风险提示—国外经济持续恶化，已签订单大规模拖延。