事 项
    公司发布2013 年半年报，上半年收入144 亿元，较去年同期增长23%，归母净利润为3.89 亿元，同比增长103%。
    主要观点
    1. 上半年收入增速为23%，较往年的高增速有所回落，主要原因是：1）受CPI 回落等因素的影响，同店增速有较大幅度的下调，上半年同店增速为3.84%，2012 年上半年同店增速为10.24%；
    2）上半年新开店数13 家，关闭3 家，净开店10 家。去年上半年新开店数为18 家。
    2. 上半年营业利润较去年增长79.41%，主要原因为：
    1）13 年上半年毛利率较同期提升0.38 个百分点，去年的低基数主要由12 年一季度公司在新大区低价促销造成，上半年河南大区较同期减亏2000 万、江苏减亏750 万；
    2）老店费用控制导致利润增速高于收入增速；3）财务费用节省3199 万元。
    其中第二季度营业利润同比增29.32%，主要原因为：
    1）第二季度毛利率较同期下降0.83 个百分点，我们预计一方面公司让出部分返利给供应商以拉长应付账款的占用天数，另一方面第二季度公司做了较大幅度的促销对毛利率有所影响；
    2）公司的精细化管理对费用控制见成效。销售费用率以及管理费用率分别下降0.22、0.53 个百分点。