投资要点：
    长城汽车 2013 年上半年的营业收入达到人民币264 亿元，同比增长44.5%，公司权利持有人收益达到人民币41 亿元，同比增加73.7%，每股收益为人民币1.34 元，与先前的业绩快报一致。
    经营依然稳健。2013 年上半年的整体毛利率达到29.0%，同比上升2.7 个百分点；主要受益于SUV 车型销售的优良表现，其销量同比增长78%。公司费用控制良好，2013年上半年管理费用率和销售费用率分别为3.9% 和3.2%，分别比去年同期上升0.1 个百分点和下降0.2 个百分点。
    SUV 品牌的高集中度将会下降。随着SUV 销量的高速增长，目前SUV 品牌的集中度已经从2010 年的高位有所下降，但是依然显著高于轿车品牌；轿车品牌曾经在数年前也呈现高度集中，但随后集中度逐步下降至原先的一半水平。由于SUV 销量增速明显高于行业平均，吸引了越来越多的新进入者，我们预计SUV 品牌的集中度将像数年前的轿车品牌一样逐步下降。
    H8 车型的销售表现是未来可持续增长的关键。H8 车型是针对售价定位在约20 万的细分市场，这一市场也是充斥着大多数国外品牌的主要SUV 细分市场。H8 车型的成功将提升公司在SUV 市场的品牌美誉度，但是，H8 的失败也将严重打击公司的估值。
    基 于 预 期 如 2013 年上半年的强劲销量增长和毛利率的提升， 我们相应的将2013/14/15 年的每股盈利预测由人民币2.34/2.82/3.31 元上调至人民币2.72/3.60/4.42 元。我们将目标价由港币31.00 元上调至港币42.30 元；目前的股价对应2013/14/15 年的市盈率分别为11.5/8.7/7.1 倍，2013/14/15 年的市净率分别为3.4/2.6/2.0 倍。我们维持增持评级。