核心观点：
    实现净利润 229.45 亿元，同比增长 20.43%
    2013 年中期民生银行实现归属于母公司净利润229.45 亿元，同比增长20.43%；EPS 0.81 元，同比增长17.39%。该业绩小幅高于市场预期。推动业绩增长的主要因素为净息收入和中间业务收入增长,及良好的成本控制。
    规模适度增长，小微带动零售业务快速发展
    13 年上半年民生银行贷款较年初增长7.46%。其中，作为公司战略业务的小微业务贷款余额达到3,860.25 亿元，增幅21.79%；个人存款增速快于存款平均增速，期末个人存款占比为22.66%，较年初提升2.22%。
    息差环比降幅趋缓，同业利差收窄
    13 年6 月末净息差为2.41%，同比下降73BP，环比下降4BP；净息差下降的主要原因为降息和同业业务规模扩大，同业利差收窄。贷款端看，银行通过贷款结构调整缓释降息影响。存款端定期化持续。活期存款占比为34.79%，较2012 年末下降3.08%。从趋势看，随着经济出现弱复苏，贷款定价阶段回升；加之同业结构调整，息差预计环比表现相对平稳。
    不良环比持续双升，拨备计提较为充分
    13 年上半年民生银行不良较年初双升，期末不良贷款余额为115.54 亿元，比12 年底增加10.31 亿元；不良贷款率为0.78%，较12 年末上升0.02%。
    中期加大提升核销力度，核销26.11 亿。关注及逾期类贷款双升，从趋势看不良仍将呈反弹态势。期末拨备覆盖率为320.41%，较12 年末下降5.88%，保持稳健水平。拨贷比较12 年末提升0.10%至2.49%，接近监管标准。
    投资建议及风险提示
    预计民生银行2013 年净利润为453.63 亿元，每股收益1.60 元，同比增长18.42%。在“聚焦小微，打通两翼”的战略路径下，小微金融业务带动零售业务、中间业务快速增长，收入结构持续优化。不良存在反弹趋势，但拨贷比后续提升压力较小。维持对其“买入”评级。
    风险提示：1、不良贷款持续双升，资产质量需保持关注；2、同业期限错配相对较高，存在阶段流动性压力。